BNK Investment & Securities 分析師李玟姬（Lee Min-hee）上週就 SK 海力士股票發布「持有」（hold）評等，目標價為 185 萬韓元（₩1.85 million），當時股價交易在 220 萬韓元（₩2.2 million）以上——本質上是賣出建議。分析師指出，從下半年起超大型雲端（hyperscaler）資本支出（capex）預期將放緩是主要原因，並表示半導體動能將在第二季達到高峰。此舉接續摩根士丹利（Morgan Stanley）建議降低對記憶體半導體股票曝險，進一步加深國內對需求可能見頂的擔憂。
預期下半年起超大型雲端資本支出放緩
李在 13 日的採訪中表示：「半導體將在第二季達到高峰，動能將從下半年開始放緩。」分析師解釋：「最大的背景是超大型雲端調整資本支出節奏的可能性提高」，並補充說：「超大型雲端的競爭性基礎設施投資不再有效。」記憶體半導體價格曾因超大型雲端急著投入 AI 伺服器基礎設施而上漲，但分析師的預測認為需求將自下半年起走低。
美國公債殖利率走高限制超大型雲端融資
分析師指出，金融市場中的領先經濟指標惡化，包括美國收益率曲線利差。李說：「美國公債殖利率持續上升，而這項指標領先於超大型雲端 AI 資本支出的成長率」，並提到：「大多數資本支出成本是在公司債市場籌集，但 Meta 和微軟的公司債正失去受歡迎程度、資金也逐漸枯竭。」
Meta 宣布使用多餘 AI 基礎設施的雲端業務
Meta 近期切入雲端服務，被解讀為半導體市場的利空。Meta 公布計畫，將作為 AI 基礎設施建置出來的剩餘運算資源提供給外部客戶。這引發了對超大型雲端將放鬆基礎設施競爭、同時評估獲利能力的解讀。李分析稱：「（Meta 的動作）顯示其承認到目前為止存在『過度投資』。」
上個月 Apple 將產品價格上調至 20%
分析師也預測，製造智慧型手機等成品的 IT 公司需求將下降。Apple 上個月將主要產品價格上調至最高 20%，並表示：「由於記憶體價格，漲價不可避免。」分析指出，雖然高階智慧型手機可透過漲價將成本轉嫁給消費者，但中低階智慧型手機在提高價格方面較為困難，這將推動記憶體半導體需求下滑。
分析師預期 SK 海力士 ADR 掛牌溢價幅度有限
李評估稱，SK 海力士美國存託憑證（ADR）掛牌帶來的溢價不會顯著。分析師表示：「如果 ADR 掛牌能像美國的 Micron 一樣自動帶來溢價，那麼三星電子也應該透過 ADR 上市吧？」並補充：「治理結構與美國公司不同，資本市場也不同，因此市場估值本身也不同。」李解釋：「雖然海外投資者對股票的可近性可能提升，但估值不會改變。」
SK 海力士股價盤中下跌 15%，跌破目標價
當天早盤起，SK 海力士股價下跌，在交易期間一度最多跌幅達 15%。該股跌破分析師所設定的 185 萬韓元（₩1.85 million）目標價。李在 5 月也曾對 SK 海力士出具「持有」意見報告，遭到散戶投資者批評。分析師表示，隨著這份報告也有大量投訴湧入公司，稱：「一名分析師怎麼可能準確預測所有股票價格？」並補充：「我的角色是說明存在哪些風險、以及目前的狀況——投資人做判斷。」
FAQ
BNK Investment & Securities 為 SK 海力士股票設定的目標價是多少？
BNK Investment & Securities 分析師李玟姬（Lee Min-hee）上週對 SK 海力士股票設定 185 萬韓元（₩1.85 million）的目標價，評等為「持有」（hold），當時股價交易在 220 萬韓元（₩2.2 million）以上。
分析師為何預期半導體需求在下半年放緩？
分析師指出，主要原因是超大型雲端調整資本支出節奏的可能性上升，並提到美國公債殖利率上升正限制融資，因 Meta 和微軟的公司債失去受歡迎程度；同時 Meta 進入雲端業務顯示其承認過去在 AI 基礎設施上的過度投資。
