鏈上分析平台 Dune 受 DeFi 生態系 1inch 委託，發現去中心化交易所的集中流動性中有 85% 未被充分利用。根據在 2026 年 1 月 6 日至 6 月 30 日期間進行的研究，約有 18.4 億美元中的 16 億美元分析資本仍以低效率方式配置，其中約 5.42 億美元完全閒置，且在平均一週內位於主動交易區間之外。研究結果凸顯去中心化流動性市場的效率挑戰：集中流動性模型要在資本利用率方面達成支撐並不容易，同時代幣化資產與機構資本愈來愈多地轉移到鏈上。
Dune 分析七條公鏈上的 200 個流動性池
該分析涵蓋四個集中流動性平台——Uniswap v3 和 v4、PancakeSwap v3，以及 Aerodrome Slipstream——並跨越七條公鏈網路，包括 Ethereum、Base、Arbitrum、BNB Chain、Unichain、Polygon 與 Optimism。Dune 自 2026 年 1 月 6 日至 6 月 30 日進行每週資料蒐集，追蹤各平台上約 200 個以 30 天交易量計的主要池子。資料集涵蓋介於 559 到 776 個池子，代表平均 18.4 億美元的流動性。研究也將多種恆定乘積流動性模型作為對照基準，包括 Uniswap v2、PancakeSwap v2，以及 Aerodrome's basic pools 作為基準池。
閒置流動性代表 5.42 億美元的非活躍資本
研究發現，閒置流動性——資本配置在價格區間之外，因而無法產生手續費——在長達 26 週的研究期間內，平均佔集中流動性的 29.5%。該比例大多維持在 25% 到 35% 之間，2 月初曾達到接近 41% 的高點，換算約為 5.42 億美元的非活躍資本。報告基於估計的區間外流動性水準與混合手續費回報，計算出非活躍部位約可代表 1.5 億美元的未實現年度手續費收益。
部位規模與價格走勢影響流動性利用率
較大的部位通常呈現較低的閒置比率：低於 1,000 美元的部位閒置比率約為 54%，而超過 100 萬美元的部位約為 26%。然而，較大部位依然占據大多數的閒置資本：超過 100 萬美元的部位約占閒置流動性的 47%，超過 10 萬美元的部位則約占總閒置資本的 76%。研究也指出，相較於市場波動，價格移動距離對流動性不活躍的影響更強。當價格顯著偏離其原始水準時，即使在相對低波動期間，流動性部位也更可能脫離區間。
分析顯示，沒有任何特定的流動性設計能完全避免這個問題。閒置流動性水準在交易對與平台間存在差異：Uniswap v4 的非活躍流動性水準與 Uniswap v3 相近，約為 30%。即使是穩定幣池也面臨類似挑戰，因流動性提供者往往設定較窄的價格區間，而這些區間可能受到小幅價格波動影響。在 Uniswap v3 上，個別錢包在所分析的鏈上所占的閒置流動性約為 82%–94%；而由專業管理的部位與做市系統通常能更一致地讓流動性維持在活躍區間。獎勵型流動性模型（例如 Aerodrome 的質押池）能降低閒置水準，但並未消除問題；所量測到的最低閒置比率約為 16%。
1inch 計畫推出 Aqua 以解決資本效率問題
「由於 DeFi 的結構性低效率，流動性提供者正在把數十億美元的未被充分利用資本以及數百萬美元的手續費留在桌面上。如果業界真的認真考慮把 TradFi 的數兆美元帶到鏈上，那麼解決方案必須是第一優先事項」1inch 聯合創辦人 Sergej Kunz 在一份書面聲明中表示。「共享流動性模型與 AI 的到來，具備創造更高效率未來的潛力，讓流動性提供者受益更多。這就是為什麼 1inch 設定要推出 Aqua，讓 LP 能最大化其資本，並從每一美元賺得更多」，他補充道。
「去中心化交易所已成為加密貨幣中最深、流動性最充足的市場之一，而它現在正與集中式交易所和傳統交易場所競爭」Dune Research 的研究負責人 Filippo Armani 在一份書面聲明中說。「我們的研究顯示，即便其中相當部分的流動性尚未充分發揮作用，它仍已擴展到這個規模。隨著效率提升、機構資本持續進入，可以很容易想像這些場所有何種作為。要達成這一點，取決於能否在每個場所以及每條鏈上精準衡量流動性，可能是實時進行，而這正是 Dune 一直在打造的那種鏈上可視性」，他補充道。
報告結論認為，隨著 DeFi 市場擴張並吸引更多傳統金融資產，提升流動性效率將變得愈發重要。更好的衡量方式、實時監控，以及新的流動性管理做法，可能有助於降低閒置資本並提升去中心化交易基礎設施的有效性。
常見問題
Dune 的研究發現 DeFi 流動性利用率方面的結果是什麼？
Dune 受 1inch 委託研究，發現去中心化交易所的集中流動性中有 85% 仍未被充分利用，其中約 18.4 億美元的分析資本有約 16 億美元以低效率方式配置。該研究於 2026 年 1 月 6 日至 6 月 30 日期間進行，並指出在平均一週中仍有約 5.42 億美元完全閒置，且位於主動交易區間之外。
在 DeFi 中，部位規模如何影響流動性閒置比率？
低於 1,000 美元的部位閒置比率約為 54%，而超過 100 萬美元的部位約為 26%。然而，較大的部位仍占據大多數的閒置資本：超過 100 萬美元的部位約占閒置流動性的 47%，超過 10 萬美元的部位則約占總閒置資本的 76%。
