Enchem，這家電池材料公司，於 24 日完成其第 11 期與第 13 期可轉換債券的出售，作為對價而非現金，取得未上市公司 Wisdom 的 97,767 股。該交易依轉換價格換算，價值約 78 億韓元，並在出售流程啟動後近六個月才告結束。儘管截至第 1 季公司現金資產僅有 73 億韓元，且該季營業損失達 2420億韓元，公司仍選擇接受與關聯無涉的事業之股權，而非現金。
Enchem 以 78 億韓元 CB 出售收取 Wisdom 股份
依金融監督院於 28 日在電子揭露系統發布的內容，Enchem 已在當日完成其第 11 期與第 13 期可轉換債券的出售，並以對價取得未上市公司 Wisdom 的 97,767 股。該股份價值按每股 76,172 韓元計算，合計約 78 億韓元。Enchem 與 Wisdom 之間不存在既有的股權關係。
此次出售的 CB 原先於 2023 年發行。第 11 期規模為 315 億韓元，第 13 期則達 500 億韓元。Truststone Asset Management、Cha Partners Asset Management 與 Astra Asset Management 等屬於初期認購方。
Enchem 自 2024 年起行使買回選擇權以回購這些 CB。截至目前，原先發行的大部分金額已轉換為普通股，或由 Enchem 回購。公司計畫將部分回購的 CB 再轉售給 GMI Venture（前身為 Plutos Investment）旗下基金「Golden Value No. 5」。
在 78 億韓元的交易價值中，Enchem 僅取得約 4 億韓元現金——即去年年底收到的訂金。其餘款項以 Wisdom 股份支付。GMI Venture 亦以現金支付 86,898 韓元作為零碎股份的對價。
公司在 2420億韓元營業損失下仍持有 73 億韓元現金
Enchem 的財務狀況顯示其在接受非現金對價方面的彈性有限。截至第 1 季，公司現金資產約為 73 億韓元。若第 1 季營業損失高達 2420億韓元，則立即取得現金資產似乎變得必要。
短期流動性壓力正在升高。Enchem 目前負債（一年內到期的債務）高於流動資產（一年內可轉為現金的資產），導致流動比率為 61.9%。流動比率以流動資產除以流動負債計算；當低於 100% 時，代表流動性壓力更大。去年的查核報告曾對公司是否能以持續經營為前提存在不確定性提出疑慮，原因正是流動比率偏低。
在付款方式改變後，Enchem 將 CB 出售的原先列示目的，從「確保營運資金」調整為「資產組合調整與策略聯盟」。不過，鑑於 Wisdom 的核心業務涉及營運企業通勤巴士，預期的協同效應看似有限。
CEO Oh Jung-kang 因被迫賣出失去多數持股
部分業界觀察者將 Enchem 接受未上市股份解讀為前最大股東 CEO Oh Jung-kang 為取得友善股東而採取的努力之一。今年年初，Enchem 的股價因延後發布查核報告而下跌，Oh 隨即在被迫賣出中失去 9.01% 的持股。
此次被迫出售使最大股東席位轉移至 Wyatt Group，即 Oh 的私人公司。Oh 與 Wyatt Group 合計持股僅為 9.39%，引發對控制力可能走弱的擔憂。
Wisdom 先前曾與 2019 年 Lime 基金醜聞牽連
Wisdom 的名稱曾出現在 2019 年 Lime 基金醜聞中。Lime 案中的關鍵實體 DA Technology 收購了 Wisdom，並出現證據顯示 Wisdom 被用於基金資金流通，而來自 Wisdom 出售的款項又流回 DA Technology。在此過程中，Wisdom 收到約 1,200 億韓元的企業估值，有些人認為相較其表現而言過高。
據報導，Wisdom 目前的市場價值約為 3,000 億韓元——比 Enchem 與 GMI Venture 之間交易所認列的估值高出約 18%。
Enchem 未針對為何改以 Wisdom 股份而非現金作為對價的原因回應多次聯繫嘗試。GMI Venture 的一名代表表示：「我們沒有什麼特別可以評論的。」
FAQ
Enchem 在 24 日出售可轉換債券時拿到了什麼？
Enchem 以未上市公司 Wisdom 的 97,767 股作為對價，價值約 78 億韓元，而非現金。該公司僅在去年年底收到約 4 億韓元作為訂金，其餘款項以 Wisdom 的股權支付。
為什麼 Enchem 在 CB 出售時接受股份而非現金？
來源未提供付款條件為何由現金改為股權的明確說明。Enchem 未回應尋求釐清的聯繫嘗試。在付款方式改變後，公司將其列示的出售目的，從「確保營運資金」調整為「資產組合調整與策略聯盟」。
截至第 1 季，Enchem 的目前財務狀況為何？
截至第 1 季，Enchem 持有約 73 億韓元的現金資產，同時記錄該季度 2420億韓元的營業損失。公司流動比率為 61.9%，顯示其流動負債高於流動資產。
