韓進（Hanjin）是一家獲評 BBB+ 的南韓物流公司，儘管在 14 日舉行的需求預測中，總計接獲 4400 億韓元的訂單，對應 4000 億韓元的募集目標，仍在 1 年到期債券中出現 100 億韓元未售出的情況。未售出部分發生在零售投資人參與度下降以及高收益基金需求走弱之後，原因是涉及 JR Global REIT 與 Joong-Ang Group 的企業違約事件。這項發展反映南韓 BBB 等級公司債市場的整體收縮；該國上半年 BBB+ 債券發行量年減 60.9% 至 2600 億韓元。
韓進需求預測顯示各到期區間結果不均
韓進針對總計 4000 億韓元的公募企業債券發行進行需求預測，並依結果計畫最高增至 8000 億韓元。其 1 年到期的 tranche 募集 2000 億韓元，但訂單僅收到 1900 億韓元，留下 100 億韓元未售出。1.5 年到期的 tranche 募集 2000 億韓元，並收到 2500 億韓元訂單。公司針對各到期區間分別進行需求預測，導致儘管總訂單超過募集目標，1 年到期 tranche 仍出現未售出金額。
市場參與者指出，韓進在 BBB+ 級別中的信用評等展望為「正向」，因此屬於相對較高品質的發行方。即便在希望利率區間的上緣，仍發生未售出金額。某信用產業官員表示，這個結果反映的是 BBB 等級債券的傳統需求來源走弱，而非個別公司信用狀況的問題。
BBB- 等級債券市場出現投資人需求收縮
零售投資人提現以及高收益基金流入減少同時影響了 BBB 等級債券需求。個人投資人開始迴避 BBB 等級債券投資，起因是 JR Global REIT 與 Joong-Ang Group 的違約事件。由於首次公開募股（IPO）市場狀況偏慢，原本鎖定以 IPO 優先分配為目標的高收益基金流入顯著減少。
BBB 等級公司債的絕對利率吸引力作為支撐因素走弱。先前較高的利率曾提供接受信用風險的誘因，但近期市場觀感顯示，相較風險水準，利率補償不足。
BBB+ 債券上半年發行量下滑 60.9%
根據 BondWeb 數據，BBB+ 等級公司債上半年發行總額為 2600 億韓元，較去年同期 6650 億韓元下滑 60.9%。同期間，BBB+ 公司債到期贖回規模由 4320 億韓元增加至 5600 億韓元。市場由去年上半年淨發行 2330 億韓元，轉為今年上半年淨贖回 3000 億韓元。
新發行減少結合既有債券到期贖回增加，顯著降低了 BBB 等級公司取得公募債券市場的機會。市場觀察人士預期，短期內 BBB 等級公司的公募企業債券融資仍將面臨挑戰。部分分析師預測，隨著違約事件影響降溫、投資人情緒趨於穩定，將再度出現基於個別公司財務結構與營運表現的差異化。
公司債市場在信用等級之間呈現兩極化
同期間，高等級與低等級債券之間的兩極化加劇。Kiwoom Securities（AA 評等、展望穩定）在需求預測中取得的訂單顯著超過其募集金額，而韓進則出現部分未售出金額。
NH Investment & Securities 研究員 Choi Sung-jong 表示，兩極化正在加深；因 Kiwoom Securities 在同期間的需求預測中取得的資金超過其預定募集金額，而韓進則出現部分未售出金額。Choi 補充稱，隨著韓國央行基準利率上調並反映至市場利率水準，信用產品目前具備攜帶型投資的吸引力。Choi 預估，攜帶型投資需求將持續，因利率快速上升的可能性仍有限；不過其仍對基準利率上調的時間點與頻率保持審慎。
常見問題
14 日韓進的企業債券需求預測發生了什麼？
韓進在 4000 億韓元的企業債券發行中收到 4400 億韓元的訂單，但在 1 年到期 tranche 出現 100 億韓元未售出金額。1 年到期 tranche 募集 2000 億韓元，但僅收到 1900 億韓元；1.5 年到期 tranche 募集 2000 億韓元並收到 2500 億韓元。
為什麼上半年 BBB+ 債券發行量下降？
BBB+ 等級公司債上半年發行量較去年同期下降 60.9%，至 2600 億韓元；去年同期為 6650 億韓元。零售投資人提現，以及在企業違約事件後高收益基金流入減少，導致 BBB 等級債券需求走弱。
Kiwoom Securities 的需求預測結果與韓進有何不同？
Kiwoom Securities 為 AA、展望穩定，於同期間進行的需求預測中取得的訂單超過其募集金額。這與韓進出現部分未售出金額形成對比，顯示市場上高等級與低等級公司債之間的兩極化加劇。
