NH 投資與證券在 14 日表示，KOSPI 近期下跌已將負面因素反映在價格中，市場可能在 2-3 個交易日內出現反彈。分析師金炳衍（Kim Byung-yeon）將價格快速調整歸因於半導體景氣峰值已過的討論、再起的美國-伊朗緊張局勢、國內供需失衡中斷，以及對美國升息的擔憂。KOSPI 自高點以來已下跌超過 30%，KOSPI 200 波動率指數（VKOSPI）則飆升至 96.9，超越 89.3 的高點，該高點是在 2008 年全球金融危機期間創下。金表示，一旦不確定性緩解，韓國股市將反彈，並指出極端的市場恐慌水準，限制了對負面因素的進一步下行定價。
KOSPI 波動率指數超越 2008 年金融危機高點
VKOSPI 近期攀升至 96.9，超過全球金融危機期間的 89.3 高點。這約為長期平均 21.6 的四倍。金表示：「現在正是要回想 3-4 月急跌後快速反彈的經驗」，並補充說：「即使出現額外的突發下跌，這一區域仍可能在 2-3 天內出現反彈。」他預測後續市場走勢將包含重新評估產業方向，同時確認大型科技（big tech）的獲利結果，以及 AI 投資是否仍持續。
NH 投資預測超大型雲端（Hyperscaler）資本支出（CAPEX）將增加 51%
NH 投資與證券預估，五家超大型雲端——Microsoft、Meta、Alphabet、Amazon 和 Oracle——的資本支出（CAPEX）在本年度將達到 7,580 億美元，較去年同期增加 51.1%。該公司預測這些公司在同一期間的 EBITDA（不含利息、稅項、折舊與攤銷前的盈餘）將成長 29.4%，顯示具備足夠的財務能力以支撐大規模投資。金評估，市場對半導體景氣峰值已過的疑慮仍屬過早，指出雖然因長期供應合約（LTA）定價影響，SK Hynix 的短期獲利預測可能下修，但大型科技減少 AI 投資的可能性仍偏低，且產業成長方向仍明確。
報告指出，AI 模型中令代幣使用效率提升，不應與半導體需求下降直接連結。分析顯示，當部分運算作業分配到中央處理器（CPU）與外部設備時，不僅高頻寬記憶體的重要性可能上升，同時一般記憶體、資料中心與網路基礎設施的重要性也可能同步增加。
外資持有韓國半導體股票比重降至歷史低點
外國投資人的持股比重已降至韓國半導體股票的歷史低點，顯示後續賣壓可能會逐步減弱。NH 投資評估，供需壓力將逐漸緩解，而投資人存款仍維持在超過 100 兆韓元（100 trillion won）的水準。該公司判斷，信貸交易的保證金（margin）餘額相對於市值仍偏低，將限制出現類似過去事件的大規模被迫拋售風險。
SK Hynix ADR 溢價與指數納入潛力
截至 10 日，SK Hynix 美國存託憑證（ADR）交易價格相對於國內股約有 16% 的溢價。NH 投資表示，由於短期內進行主動套利交易存在結構性困難，溢價可維持在一定水準；若 ADR 未來納入主要半導體指數，預期可望迎來額外資金流入。該公司提到，SK Hynix 的美國 ADR 上市是促成股價重估的因素之一。
地緣政治與貨幣政策因素顯示額外衝擊有限
金表示：「美國與伊朗都難以維持對霍爾木茲海峽的長期封鎖，因此有限衝突與長期談判很可能並行進行。」他補充說：「如預期，美國的通膨與薪資上漲壓力已趨緩，聯準會預期將在此期間維持基準利率不變，因此可能進一步減弱市場變數的強度，並逐漸穩定。」
FAQ
NH 投資與證券在 14 日就 KOSPI 股票發表了什麼內容？
NH 投資與證券在 14 日表示，影響 KOSPI 的負面因素已透過快速調整被反映進價格之中，分析師金炳衍預測，即使出現額外下跌，反彈也可能發生在 2-3 個交易日內。報告指出，VKOSPI 已升至 96.9，高於 2008 年金融危機的 89.3 高點。
根據 NH 投資，超大型雲端打算投入多少資本支出？
NH 投資與證券預測，五家超大型雲端——Microsoft、Meta、Alphabet、Amazon 和 Oracle——將在本年度於資本支出（CAPEX）投入 7,580 億美元，較去年同期增加 51.1%。該公司預估這些公司的 EBITDA 將在同一期間成長 29.4%，顯示具備足夠的財務能力以進行大規模 AI 投資。
為什麼 NH 投資認為半導體景氣峰值已過的疑慮仍屬過早？
金炳衍表示，雖然因長期供應合約定價因素影響，SK Hynix 的短期獲利預測可能下修，但大型科技公司削減 AI 投資的可能性仍偏低，且產業成長方向仍明確。報告指出，AI 模型效率提升不應與半導體需求下降直接連結，因為當運算分配增加時，包含一般記憶體、資料中心與網路系統在內的各項基礎設施的重要性也會提升。
