Hana Securities 分析師李在明（Lee Jae-man）於 5 月 18 日發布的報告，預測在 SK Hynix 的市值超越三星電子時 KOSPI 將下跌；該預測在成真後，引起了再度關注。6 月 22 日，SK Hynix 的市值首次超越三星電子，同一天 KOSPI 最高達到 9114.55，隨後至 7 月 9 日下跌 20% 至 7291.91。李認為，這一下跌源於半導體產業集中度達到高點，並將其與 2000 年的 dotcom 泡沫作類比：當思科系統（Cisco Systems）的市值超越微軟（Microsoft）與 GE 時，雖然其僅有微軟淨利的 28%。由於半導體股（尤其是 SK Hynix 與三星電子）在全球 AI 投資趨勢下主導指數走勢，韓國股市出現了顯著的波動。
李在明預測：用市值比較訊號判斷 KOSPI 可能見頂
李在明（Lee Jae-man）為 Hana Securities 的全球投資分析部門主管，他於 5 月 18 日發布報告，標題為《KOSPI，現在進入 10,000 點時代》。在報告中，李表示：「依循基於獲利成長的現階段多頭行情結束訊號，將會在 SK Hynix 的市值超越三星電子之時；而 SK Hynix 2026-2027 的淨利預估規模將小於三星電子。」
他以 2000 年 3 月的 dotcom 泡沫高點作為先例：當時思科系統的淨利僅為微軟的 28%，卻在市值上超越微軟與 GE，成為 S&P 500 的第一名股票；隨後不久，Nasdaq 便進入全面下跌。
這項預測被證實是正確的。報告發布後，SK Hynix 的股價持續上漲；而在 6 月 22 日，其市值首次超越三星電子。6 月 22 日同時也是在同一天 KOSPI 達到峰值 9114.55 的時點。當 KOSPI 於 7 月 9 日前下跌 20% 至 7291.91 後，投資人又重新回看該報告。
Hana Securities 分析師指出 7290 點區間為反彈區
李認為，現階段的 KOSPI 接近底部。在他 7 月 6 日的報告中，他表示：「自 2023 年以來，KOSPI 從前次高點到低點的最大跌幅為 -20%，將此套用到近期高點（9114 點）可得出低點為 7290 點。」他補充道：「目前，指數處於可能出現反彈的水位；若以自 2025 年以來平均 20 日價差率 103.3% 作為短期反彈水位，則有可能達到 9240 點。」
KOSPI 2027 走勢預測：上緣區間看 11,450 點
李提出，若出現反彈，KOSPI 有機會超過 11,000 點。在他於 7 月 29 日發布的 7 月展望報告中，他預測：將自 2010 年以來平均本益比（PER）9.96 倍，套用至 2027 年 KOSPI 獲利預估（946 兆韓元），將得到約 11,450 點的 KOSPI 上緣區間。
半導體產業獲利預估持續到 2027 年上升
李評估，討論半導體產業輪動尚早。他解釋，股票之間的獲利成長率落差並未縮小，原因在於半導體的淨利預估仍維持不變。預期 2026 年 KOSPI 淨利成長率為 235%，2027 年為 30%；該數字低於同期間三星電子（570% 與 33%）以及 SK Hynix（410% 與 38%）。
就大型科技（Big Tech）縮減 AI 投資以及半導體達到高峰的疑慮，李判斷那仍屬於尚早。他預測，大型科技公司的年增投資成長率將由第一季的 81% 提升至第三季的 90%。不過他指出：「自 2027 年第三季起，當資本支出成長率跌落於營收成長率之下，將會凸顯投資已過高峰的爭議。」
李表示：「雖然市場對於美國超大型雲端服務商（US hyperscalers）投資是否已通過高峰，以及資本回收的疑慮存在，但將這些因素反映到當下，仍然太早。」他補充：「三星電子與 SK Hynix 的未來 12 個月遠期營業利益預估，正同時呈現年增與月增上升，因此我們判斷 KOSPI 已出現過度的價格調整，並對目前的悲觀情緒提出警惕。」
常見問題
李在明在 5 月 18 日報告中，為 KOSPI 見頂所辨識的是什麼訊號？
李表示，現階段多頭行情的結束訊號，將會在 SK Hynix 的市值超越三星電子之時出現，儘管 SK Hynix 2026-2027 的淨利預估規模比三星電子小。
依據 7 月 6 日的分析，Hana Securities 的 KOSPI 反彈目標是多少？
李的 7 月 6 日報告指出，基於自 2023 年以來最大 20% 下跌模式，7290 點為底部水位，並使用自 2025 年以來平均 20 日價差率 103.3% 預估短期反彈可能回到 9240 點。
李在明是如何計算出 2027 年 11,450 點的 KOSPI 預測？
在 7 月 29 日報告中，李將自 2010 年以來平均本益比 9.96 倍套用到 2027 年 KOSPI 獲利預估 946 兆韓元，據此得出 11,450 點的上緣區間預測。
