邁克爾·伯瑞（Michael Burry），以電影《大空頭》的真人原型聞名，於9日（當地時間）發表了一篇 Substack 文章，指出 AI 投資多頭對英偉達（NVIDIA）股票與超大規模資料中心運營商（hyperscaler）利益主張存在矛盾。伯瑞表示，晶片製造商英偉達與超大規模資料中心運營商的根本利益是直接衝突的。根據當日（當地時間）《Business Insider》的報導，伯瑞指出，AI 投資多頭同時接受兩個難以調和的前提：超大規模運營商聲稱 AI 需求將永續成長，卻又聲稱大規模資本支出將在三到四年內結束；而英偉達則需要永續的需求成長，超大規模運營商則希望投資週期在三到四年內結束。
伯瑞指出 AI 多頭投資邏輯中的矛盾
伯瑞在9日（當地時間）的 Substack 中解釋說：「超大規模運營商說 AI 需求將永續增加，但又聲稱大規模投資支出將在三到四年內結束。」他補充道：「但英偉達需要永續的需求成長，而超大規模運營商則希望投資週期在三到四年內結束。」
預測英偉達在基礎建設瓶頸解決後毛利率將下降
伯瑞評估英偉達目前的營收成長具有實質，但表示一旦 AI 基礎建設瓶頸被解決，情況將改變。他指出：「一旦瓶頸以任何方式被解決，客戶重複購買英偉達產品的速度將減慢，隨著 AI 晶片短缺的緩解，毛利率將在新舊產品中都會下降。」
超大規模運營商自由現金流在資本支出激增下逼近零
伯瑞分析，提前結束投資週期對於投入大量資金建設 AI 資料中心的超大規模運營商來說是有利的。由於 AI 資料中心建設競爭，Meta、亞馬遜（Amazon）與微軟（Microsoft）大幅增加資本支出，導致自由現金流（FCF）迅速下降。伯瑞表示：「超大規模運營商的自由現金流已經接近零水平」，並補充說：「會計利潤仍由於長折舊期而維持，但公司實際的現金產生能力並不存在。」
伯瑞指出，儘管 AI 樂觀者期待一個對英偉達與超大規模運營商都友好的「第三種情景」，但這在現實中是不可能的。他強調：「他們期待一個無限 AI 需求持續增長，同時資本支出迅速下降的市場，但那個『第三扇門』不存在。」
伯瑞披露對英偉達、特斯拉與半導體 ETF 的空頭部位
伯瑞上週披露了對英偉達、特斯拉（Tesla）以及 iShares 半導體 ETF（SOXX）的新空頭部位。
常見問題
邁克爾·伯瑞在9日（當地時間）對英偉達股票與超大規模運營商提出了什麼看法？
伯瑞認為，AI 投資多頭接受矛盾的前提，英偉達需要永續需求成長，而超大規模運營商則希望投資週期在三到四年內結束，形成根本利益衝突。
為何伯瑞預測英偉達毛利率將下降？
他指出，一旦 AI 基礎建設瓶頸被解決，客戶重複購買英偉達產品的速度將減慢，隨著 AI 晶片短缺的緩解，毛利率將在新舊產品中都會下降。
邁克爾·伯瑞上週披露了哪些空頭部位？
他披露了對英偉達、特斯拉與 iShares 半導體 ETF（SOXX）的新空頭部位。
