美國證券交易委員會（SEC）在 7 月 7 日將「加密資產」監管（Regulation Crypto Assets）納入其規則制定議程，並設定 2026 年 7 月為目標日期；在 3 月 20 日草案進入白宮審查之前，SEC 主席保羅·阿特金斯（Paul Atkins）於 3 月 17 日的演說中概述框架，提出一條路徑，讓加密專案可在 12 個月內募集最高 7500 萬美元，而無需採用傳統的已註冊發行方式。該提案試圖在經歷多年執行案例後、發行人由執法立場推斷 SEC 態度的情況下，建立書面化的明確途徑。
SEC 提出三部分的加密監管框架
阿特金斯在 3 月 17 日的演說中將該框架拆分為三個明確部分。第一部分是時限性的創業豁免，適用於涉及某些加密資產的投資合約發行，期限最長可達四年；允許開發者在建立通往成熟的網路過程中，籌到一個示例性的 500 萬美元。專案可能會被要求在進入並離開該豁免時通知 SEC，並發布以原則為基礎的揭露，類似於在代幣白皮書中常見的資訊。
第二部分是以 7500 萬美元為重點標題的擬議募資豁免。阿特金斯表示，企業家可被允許在任何 12 個月期間內募集最高達到一個定義的金額，「例如 7500 萬美元」，同時仍保有依據《聯邦證券法》下其他豁免的使用權。若發行人採用此路徑，可能需要提交一份揭露文件，涵蓋該代幣與投資合約、其財務狀況以及財務報表。
四年期限適用於較小的創業概念；而 7500 萬美元金額則屬於獨立的募資豁免。直至委員會發布所提議的公告（SEC Proposing Release），最終上限、資格標準、再出售條件、揭露標準與排除項目仍未知。
7500 萬美元募資豁免對應 Regulation A 第 2 档
7500 萬美元這個數字對應 Regulation A 第 2 档下的年度募資上限，該上限通常被稱為 Reg A+ 第 2 檔。這個對照提供了可能的合規負擔樣貌的實務指引。Reg A+ 第 2 檔的發行人可在 12 個月期間內募集最高 7500 萬美元，但通常必須提供經審計的財務報表，並持續提交年度、半年以及部分即時（certain current）報告。
阿特金斯將 7500 萬美元描述為「定義金額」的示例，而非委員會核准的門檻。最終提案可能會設定更低或更高的上限，將豁免分成不同級距，或依投資者類型、專案成熟度或內部人持有權等因素施加條件。正式文本也將決定交易所是否能依賴發行人的申報，或必須在上架代幣前進行獨立評估。
投資合約安全港（Investment Contract Safe Harbor）決定證券待遇的退出時點
阿特金斯表示，所提議的投資合約安全港（Investment Contract Safe Harbor）可在發行人已完成或永久停止其在該投資合約中所代表或承諾的所有必要管理性努力之後適用。其目標是為發行人與市場參與者提供一個基於規則的標準，用以判斷某種加密資產何時不再透過該合約關係而受《聯邦證券法》的約束。
一個專案可以主張其核心開發工作已完成，但即便創辦人仍保有治理影響力、控制金庫資產、為開發者募資或推動採用，情況也可能如此。基金會也可能在不消除管理依賴的前提下，取代原始發行人。軟體升級、代幣激勵與緊急介入也可能讓先前看似已結束的活動重新啟動。
阿特金斯的演說並未說明 SEC 是否會要求正式認證、允許自我認證、施加等待期，或建立一套用於挑戰發行人退出證券待遇的程序。
GENIUS 法案將支付型穩定幣排除在 SEC 框架之外
阿特金斯表示，SEC 的分類法將受 GENIUS 法案監管的支付型穩定幣視為一類不被視為證券的資產。該立法為獲准的支付型穩定幣發行人建立聯邦與州的監督路徑，其中包括申請流程、監管標準，以及由銀行與州主管機關承擔的規則制定職責。
這項排除項目縮小了 Regulation Crypto Assets 試圖回答的問題範圍。支付型穩定幣主要將遵循其自身的審慎監管框架；代幣化的傳統證券仍將被視為證券；而爭議地帶將集中在透過投資合約出售的非證券型加密資產。
SEC 框架源自《數位資產市場清晰法》（Digital Asset Market Clarity Act）
阿特金斯表示，Regulation Crypto Assets 將高度借鑑《數位資產市場清晰法》（Digital Asset Market Clarity Act）。該眾議院法案（House bill）為涉及數位大宗商品單位的投資合約建立一條揭露路徑，並設立一套將區塊鏈系統認定為已成熟的認證流程。其文本要求提供關於來源程式碼、代幣經濟學、所有權、開發計畫、治理以及重大風險等資訊。它也允許 SEC 在特定審查期間內挑戰該成熟度認證。
SEC 提案公告發布在跨多個季度的實施之前
委員會必須先發布所提議的規則，開放公開意見徵詢期，審查其收到的提交內容，並決定是否修訂文本。隨後 SEC 需要核准最終規則，並設立生效日與合規日期。整體流程可能以「季度」來衡量，而不是以「幾週」計算。
考慮使用該豁免的發行人，應該已在逐項記錄其向購買者作出的每一項承諾、每一項持續的開發義務，以及創辦人或相關實體所保留的各種控制形式。交易所將需要能測試的不只是「發行人宣稱代幣已成熟」的上市標準。券商、託管機構與支付服務提供商也將需要判定，他們能夠依賴哪些陳述，以及當治理或開發活動發生變更時，何時必須進行新的法律評估。
常見問題
SEC 主席阿特金斯（Atkins）提出的加密資產監管（Regulation Crypto Assets）中，7500 萬美元數字是什麼？
阿特金斯使用 7500 萬美元作為一個示例性金額，對應一項擬議募資豁免：該豁免將允許企業家在任何 12 個月期間內募集最高達到一個定義的金額，同時仍保有依據《聯邦證券法》下其他豁免的使用權。該數字目前尚非具約束力的上限，而最終提案可能會設定更低或更高的上限。
SEC 何時將加密資產監管（Regulation Crypto Assets）納入其規則制定議程？
SEC 在 7 月 7 日將加密資產監管（Regulation Crypto Assets）加入其規則制定優先議程，目標日期為 2026 年 7 月。該草案自 3 月 20 日起一直待審於白宮資訊與監管事務辦公室。
在所提議的安全港下，什麼決定某項加密資產何時退出證券待遇？
阿特金斯表示，所提議的投資合約安全港（Investment Contract Safe Harbor）可在發行人已完成或永久停止其在投資合約中所代表或承諾的所有必要管理性努力之後適用。該演說並未說明 SEC 是否會要求正式認證，或允許自我認證。
