SK 海力士 ADR 與在地股票的互轉自 5 月 29 日起待使用；然而分析師預測，儘管啟動套利機制，ADR 溢價超過 50% 仍將持續。韓國存託機構將此歸因於個別投資人之互轉配額與程序性限制，這些因素將限制實際上的互轉。產業觀察者指出，極端的價差主要源於結構性障礙，導致在地股無法轉換為 ADR，使強勁的買盤壓力僅集中在 ADR 一側。
韓國存託機構針對 SK 海力士 ADR 發行設置互轉配額制度
根據韓國存託機構說明，將 ADR 轉回在地股不受配額限制。存託機構會處理清算（dissolution）申請，並將相對應的在地股轉入申請人之國內證券帳戶。將在地股轉換為 ADR 則受發行機構訂定的上限規範。存託機構會在處理在地股轉 ADR 之前，先確認發行機構已登記的 ADR 發行上限內的剩餘配額。例如，若已將可用的 100 萬股中的 90 萬股先前發行為 ADR，則僅允許再進行 10 萬股的新增互轉。
SEC 文件登記 1.779 十億 ADR 最多發行上限
SK 海力士在上市過程中提交給美國證券交易委員會（SEC）的 F-6 文件，登記了最多 1.779 十億（1.779 billion）份 ADR 以供發行。這代表公開發行量約為其 10 倍，且約占已發行股份總額的 25%。台灣的 TSMC 也採取類似限制——將 ADR 解體以提取台灣在地股不受限制，但將台灣在地股轉換為 ADR 需要核准配額與法規遵循。
將在地股互轉為 ADR 的國內個人投資人，必須透過證券商完成單獨的申請程序，並配合外匯交易作業流程。各券商的處理方式不盡相同——與透過行動交易系統或居家交易系統即可取得海外股票即時執行不同，ADR 的互轉並不會立即發生。
在類似限制下，TSMC ADR 溢價於 2024 年平均 19.1%
新韓投資與證券研究員 Roh Dong-gil 表示，套利限制導致 TSMC 的溢價自 2024 年起維持平均 19.1%，今年平均為 17.5%。現代汽車證券研究員 Kim Jae-seung 則說明，TSMC 的 ADR 溢價上升與在地股外資淨買入增加相互關聯——當 ADR 相對於在地股的交易溢價達 25% 或以上時，外國投資人往往會轉而購買相對較便宜的在地股。
常見問題
5 月 29 日對 SK 海力士股票將會發生什麼事？
SK 海力士在地股與 ADR 之間的互轉自 5 月 29 日起待使用，原因是新發行 ADR 股在國內完成上市。
為何 SK 海力士的 ADR 相對在地股溢價超過 50%？
溢價源自結構性障礙：由於配額限制與程序性限制，導致在地股無法轉換為 ADR；同時強勁的買盤壓力僅集中在 ADR 一側。
TSMC 的 ADR 溢價與 SK 海力士相比如何？
在相同的互轉限制下，TSMC 的 ADR 溢價自 2024 年以來平均為 19.1%，今年平均為 17.5%；當 ADR 相對於在地股的溢價超過 25% 時，外國投資人會買入在地股。
