南韓股市的首次公開募股（IPO）市場正受到關注。Sono Trinity Group 旗下的飯店與度假村營運商 Sono International，於上個月26日向韓國交易所提交申請，進行上巿初步審查，預期企業價值將達約 3 兆韓元。此舉出現於下半年 IPO 市場意圖扭轉上半年降溫之際：上半年新上市公司數從去年同期的 38 家（不含 SPAC 併購及移轉）降至 17 家，原因是在整體市場走強之下資金仍集中於半導體大型股。負責 Sono International 上市案的共同主辦承銷商為 Mirae Asset Securities 與 Daishin Securities；同時，包括韓系美妝公司 Gooday Global（目標估值 10 兆韓元）、時尚平台 Musinsa（目標估值 10 兆韓元）以及 AI 公司 Upstage（尋求至少 3 兆韓元估值）等其他主要 IPO 潛在人選，也正準備申請上市。
Sono International 於下半年 IPO 推進目標 3 兆韓元估值
根據證券業界消息，8 日 Sono International 於上個月 26 日向韓國交易所申請在證券市場進行上市初步審查。Mirae Asset Securities 與 Daishin Securities 擔任共同主辦承銷商。市場預估預期企業價值將達約 3 兆韓元。
Sono International 經營 Sono Hotels & Resorts、滑雪度假勝地 Vivaldi Park、水上樂園 Ocean World，以及設有高爾夫球場的 Sono Felice Country Club。去年營收與營業利益分別達到 9688 億韓元與 2482 億韓元，創下史上最大營運成果。營業利益率每年皆超過 20%。去年，公司收購 Trinity Air（原 T'way Air），將其業務版圖擴展至航空領域。完成航空收購後，公司以連結航空與住宿的整合型旅遊平台作為成長主軸。
本次 IPO 可說是第三次嘗試。Sono International 曾於 2019 年尋求上市，但因 COVID-19 疫情擴散導致飯店與度假村產業惡化而放棄計畫。去年公司也曾準備進軍股市，但在 8 月延後時程。
證券業界預期，這次上市推進將使 Sono International 以企業價值約 3 兆韓元的規模，募集約 8000 億韓元的公開發行資金。產業觀察者指出，能否成功的關鍵在於公司能否有說服力地呈現其核心業務的獲利能力與新事業的成長潛力，同時克服外界對飯店與休閒產業估值偏低以及航空子公司所帶來財務負擔的批評。
Gooday Global、Musinsa 與 Upstage 準備 兆級估值上市
另一個主要 IPO 潛在人選是韓系美妝公司 Gooday Global。該公司旗下品牌包括 Joseon Beauty、TirTir、Skin1004 與 Round Lab，因而被暱稱為「南韓的 L'Oréal」。
Gooday Global 透過積極的併購（M&A）擴張品牌與規模。去年公司合併營收達 1 兆 4717 億韓元，營業利益為 2734 億韓元。超過 90% 的營收來自海外。公司正以 Mirae Asset Securities 作為主辦承銷商準備上市，並由 NH Investment & Securities、Citigroup Global Markets Securities 與 Morgan Stanley 擔任共同承銷商。據報導，其企業價值目標為 10 兆韓元。
證券業界觀察認為，由於韓系美妝熱潮正旺盛，並沒有延後上市的理由。
身為國內第一的時尚平台公司 Musinsa，同樣是下半年 IPO 市場備受關注的主要候選者。Musinsa 正將業務從線上時尚平台擴展至自有品牌、線下門市以及海外擴張。
去年公司合併營收達 1 兆 4679 億韓元，年增 18.1%。營業利益達 1405 億韓元，年增 36.7%。特別是，公司自 2022 年至 2025 年間錄得複合年成長率（CAGR）27.5%，且營收在三年內翻倍。
Musinsa 於去年底選定 Citigroup Global Markets Securities 與 Korea Investment & Securities 擔任主辦承銷商，並在準備 IPO 時加入 JP Morgan 與 KB Securities 擔任共同承銷商。市場報導指出，公司正在以企業價值目標 10 兆韓元推進上市。據報導，當 EQT Partners 於去年 4 月購入既有股份時，Musinsa 取得約 4 兆韓元企業價值的認可。
人工智慧（AI）公司 Upstage 也被點名為主要 IPO 候選者，用以衡量成長型股票的投資情緒。該公司自行研發韓國大型語言模型（LLM），並透過併購取得門戶網站 Daum。上個月，公司收購 AI 代理平台 Timely，建立涵蓋從 AI 模型開發到分發通路與代理平台的事業架構。
Upstage 正準備上市，去年 12 月選定 KB Securities 與 Mirae Asset Securities 擔任共同主辦承銷商。近期公司亦新增海外投資銀行（IB）UBS 作為承銷商。據報導，公司尋求至少 3 兆韓元的企業價值。
上半年韓股 IPO 市場萎縮至 17 家新上市
市場將焦點放在下半年大型 IPO，係因今年上半年雖有韓股前所未見的多頭行情，但 IPO 市場仍出現收縮。依韓國交易所資料，上半年 KOSPI 與 KOSDAQ 的新上市總計 17 家（不含 SPAC 併購與移轉掛牌）。這低於去年同期的 38 家，甚至不到一半。特別是，K-Bank 是唯一一家新增的 KOSPI 掛牌。
KB Securities 研究員 Tae Yoon-seon 表示：「IPO 市場通常會跟隨股市多頭走勢，但最近出現相對冷卻，因為資金集中於半導體等部分大型股，而且新上市股票的股價走勢也呈現遲緩流動。」研究員補充：「在 2026 年上半年，除 K-Bank 外，沒有出現『兆單位』的大型交易，市場也在討論可能有 5-6 宗大型 IPO 追逐，但目前只有 Sono International 正在進行鎖定下半年、分步推進的上市程序。」
在此情況下，分析師評估，作為第一個站出來的先行者，Sono International 的成敗將對未來 IPO 市場走向帶來重大影響。若 Sono International 成功，可能成為其他探索市場情緒反轉、以加速上市程序的兆級主要 IPO 候選者的機會。
常見問答
上個月 26 日 Sono International 做了什麼？
Sono International 於上個月 26 日向韓國交易所申請上巿初步審查，Mirae Asset Securities 與 Daishin Securities 擔任共同主辦承銷商。市場預估預期企業價值將達約 3 兆韓元。
為什麼下半年韓股 IPO 市場備受關注？
下半年 IPO 市場備受關注，因為上半年只有 17 家新上市（不含 SPAC 併購與移轉），而去年同期為 38 家；同時資金集中於半導體大型股。包括 Sono International（3 兆韓元）、Gooday Global（10 兆韓元目標）、Musinsa（10 兆韓元目標）與 Upstage（至少 3 兆韓元）在內的主要 IPO 候選者，正準備反轉這波收縮。
Musinsa 去年表現如何？
Musinsa 去年錄得合併營收 1 兆 4679 億韓元（年增 18.1%），營業利益 1405 億韓元（年增 36.7%）。公司在 2022 年至 2025 年間錄得複合年成長率 27.5%，三年內營收翻倍。
