Strategy 於 6 月 29 日宣布一項新的數位信貸資本框架，透過重建現金儲備、暫停比特幣採購，以及建立用於股息資金撥付與股份回購的工具，降低了即時的流動性疑慮。該框架代表從激進的比特幣累積轉向主動的資產負債表管理，包括一筆美元儲備，並設定至少 12 個月的覆蓋目標，用於優先股股息與利息支付。公司也將 STRC 優先股的股息上調至 12%，並授權最多各 10 億美元用於優先股與普通股的股份回購，另行配套 12.5 億美元的比特幣變現計畫。
Strategy 透過比特幣出售與股權增資重建流動性
Strategy 於 6 月 29 日至 7 月 5 日期間出售約 3,588 枚比特幣，換得約 2.16 億美元，用以支付優先股股息並重建其儲備。隨後，公司於 7 月 6 日至 7 月 12 日間透過出售 MSTR 股票籌資 4.667 億美元，而在該週沒有進一步進行比特幣的出售或採購。
這些行動使 Strategy 的美元儲備從 14.4 億美元增加至 30 億美元。股息覆蓋率從約 14 個月提升至 29 個月。Strategy 的比特幣持倉在最初出售期間後維持不變，仍為 843,775 枚比特幣。公司尚未在新授權下執行任何優先股或普通股回購。
該框架有助於穩定 STRC。優先股從 6 月下旬約 75 美元的歷史低點回升至該計畫推出且股息上調後約 88 美元。STRC 仍低於其 100 美元的面值。
新框架中的比特幣採購規則仍未定義
該框架未定義 Strategy 將在何時恢復買入比特幣。該框架規範公司如何籌集資本，尤其是當其股權交易價格接近其市盈倍數所對應的每股資產淨值（mNAV）附近時，但並未定義這些資本何時應投入比特幣。
若有一套系統化的採購模型，將使投資人得以瞭解 Strategy 如何權衡比特幣價格水準、波動度、mNAV、現金覆蓋、債務與優先義務，以及市場流動性。缺少這樣的架構，公司買入時點仍大多取決於管理層裁量。
對股東而言，缺乏明確的買入規則，讓人更難評估未來的比特幣累積是否會帶來增厚效果。對優先股持有人而言，這也引發疑問：若比特幣價格開始上漲並且市場壓力累積，是否仍能保護現金儲備，並促使公司重啟累積。
出售框架缺乏跨週期方案
Strategy 的比特幣變現計畫允許出售以資助股息、利息、儲備與回購。它沒有提出針對部分出售、對沖、去槓桿，或在週期高點附近重建「乾粉」的跨週期方案。
僅在需要現金時才出售比特幣，能夠保護流動性，但並不必然在強勢市場條件下捕捉上行情境。更具紀律的框架本可定義：公司何時會縮減曝險、強化資產負債表，或為未來在較低價格下重新累積做準備。
該框架讓 Strategy 擁有更大的財務彈性，但目前仍未回答：公司應在何時增加買入比特幣，以及在走強時何時應進行出售。
新框架為股東創造更複雜的投資論點
STRC 的回升顯示投資人似乎歡迎此舉，但相對於面值仍存在折價，表明信心是有條件的。市場似乎希望看到證據，顯示 Strategy 將維持更高的儲備、避免自動累積比特幣，並且僅在提升資本效率時才使用回購授權。
對 MSTR 股東而言，該框架可能降低流動性風險，但也同時引入更複雜的投資論點。該股不再只是槓桿化的比特幣概念代理。它也在檢驗管理層是否能在比特幣曝險、優先股義務、股權發行、回購，以及儲備管理之間取得平衡。
Strategy 已朝更有紀律的資本管理邁出一步。只要公司尚未定義系統化的比特幣採購觸發條件，並且也未提出在市場更強時出售或對沖的清晰計畫，投資人就必須把不確定性納入定價：公司將如何在下一個完整比特幣週期中管理資產負債表。
常見問題
Strategy 於 6 月 29 日宣布了什麼？
Strategy 於 6 月 29 日宣布一項新的數位信貸資本框架，其中包括一筆美元儲備，並設定至少 12 個月的覆蓋目標，用於優先股股息與利息支付；STRC 優先股股息 12%；優先股與普通股回購授權各最高 10 億美元；以及 12.5 億美元的比特幣變現計畫。
Strategy 的美元儲備增加了多少？
Strategy 透過於 6 月 29 日至 7 月 5 日期間出售約 3,588 枚比特幣，換得約 2.16 億美元，並透過於 7 月 6 日至 7 月 12 日期間出售 MSTR 股票籌資 4.667 億美元，使其美元儲備從 14.4 億美元增加至 30 億美元。
Strategy 新框架中仍未定義哪些內容？
該框架未定義 Strategy 將何時恢復買入比特幣，或其應在何時走強時賣出。公司的比特幣採購時點仍大多取決於裁量，而該變現計畫允許出售僅用於資助股息、利息、儲備與回購，且未提出針對部分出售或對沖的跨週期方案。
