Terton Capital 於前一日向南韓金融監督服務處（FSS）提交申訴，並要求取得 Golfzon Holdings 的股東名冊，以提高對控股股東退市要約收購的反對強度。這家總部位於美國的投資基金表示，Golfzon Holdings 董事會未能於第 27 日期限前回應於第 22 日寄出的公開信後，採取了進一步行動；該公開信要求進行獨立估值，並保障少數股東權益。Terton Capital 指控，SPC SJ Investment Holdings 的要約收購申報文件未列出關鍵資訊，包括核心資產 Golfzon County 的估值與相關出售細節；這些資訊是作出投資決策所必需的內容。
Terton Capital 向 FSS 提交申訴，指控資產估值遺漏
Terton Capital 於前一日向金融監督服務處提交申訴，要求依資本市場法展開調查，並要求提交更正後的要約收購申報。該基金表示，SJ Investment Holdings 的要約收購文件未能妥善揭露核心資產 Golfzon County 的價值，以及其出售相關資訊；Terton 將其描述為投資判斷所需的重大資訊。
市場參與者以約 2 兆韓元的價格評估 Golfzon County。從 2025 年合併財報中扣除約 727.80 億韓元的淨負債後，股權價值約為 1.272 兆韓元。Golfzon Holdings 的實際持股比例 31.58% 對應約 4000 億韓元的估值，其中少數股東占比（約 40%）約為 1600 億韓元。
控股股東的要約收購總代價僅為 1037億韓元。Terton Capital 表示，要約收購總額即使連同僅針對 Golfzon County 股權價值中少數股東部分的估算都仍不足。該基金批評，申報文件僅將進行中的出售流程及其對企業價值的影響描述為「尚未決定」，但這些資訊是投資人判斷的核心。
要約收購資金結構依賴 76% 債務融資
SJ Investment Holdings 以向 NH Investment & Securities 借款方式融資 7278億韓元，佔所需 1037億韓元的 76%；年利率為 5.30%。僅每月利息負擔就約為 3.5 億韓元。
Terton Capital 指出，作為新成立且沒有獨立營收來源的 SPC，債務償還與利息義務最終將取決於 Golfzon Holdings 及其子公司的資產與股利。該基金表示，要約收購申報文件並未清楚說明債務償還計畫或資金來源。
Terton Capital 也批評控股股東以市場價格與持股公司平均市帳比率計算要約收購價格的方法。該基金表示，Golfzon Holdings 作為純持股公司，應以其背後資產為基礎進行估值；而流動性急遽降低的市場價格，不能被視為反映客觀價值。Terton Capital 強調，以持股公司折價作為藉口來擠壓少數股東，結果是控股股東在退市並取得 100% 所有權後，僅由控股股東專屬取得全部淨資產價值。
Terton Capital 表示，為了控股股東利益而排除少數股東權益的交易不應成為資本市場的先例。該基金宣布將持續行使股東權利以提升股東價值，並將從要求提供股東名冊存取開始。
FAQ
Terton Capital 向南韓金融監督服務處提交了什麼？
Terton Capital 於前一日提交申訴，要求依資本市場法展開調查，並要求 SJ Investment Holdings 就 Golfzon Holdings 提交更正後的要約收購申報。該基金指稱，原始申報文件遺漏重大資訊，包括 Golfzon County 的估值與出售相關細節。
為什麼 Terton Capital 反對 Golfzon Holdings 的要約收購價格？
Terton Capital 表示，要約收購總代價 1052億韓元，連同 Golfzon County 股權價值中少數股東估算的 1600 億韓元部分都不足。該基金認為，控股股東以市場價格與持股公司平均市帳比率計算要約收購價格，而非以標的底層資產價值為基礎；並不公平地適用持股公司折價以擠壓少數股東。
