特斯拉公司（TSLA）股價在周五來臨前一夜下跌 2%，此前未來基金（Future Fund）管理董事 Gary Black 警告稱，SpaceX 付不起收購這家電動車（EV）製造商的代價，並表示相關的財務計算無法成立。TSLA 週四收盤報 391.06 美元，下跌 1%，成為其連續第二個交易日走跌。Black 指出，若做出一筆 SpaceX－特斯拉（Tesla）交易，SpaceX（SPCX）股東將被約 25% 的稀釋，儘管特斯拉與 SpaceX 的執行長 Elon Musk 在 SpaceX 方面掌握 82% 的投票控制權，且持有 42% 的股權，但這項負擔仍是航空航太公司董事會無法合理化的事情。該反對意見出現在市場愈來愈猜測 SpaceX 可能與特斯拉進行併購之際；這場爭論也因早期 SpaceX 投資人 Chamath Palihapitiya 而再次被點燃，並獲得 Jefferies 與摩根大通（JPMorgan）的分析師支持，他們認為將兩家公司結合具有策略上的邏輯。
Gary Black 警告 SpaceX 付不起收購特斯拉
Gary Black 在 X 上表示，相信 SpaceX 會買下特斯拉的人「不理解董事受信義務（fiduciary duty）的概念」。他強調，Musk 對 SpaceX 的控制力並不會免除董事會為 SpaceX 股東利益行動的義務。Black 將「稀釋（dilution）」點名為關鍵問題：由於 SPCX 目前交易價格約 132 美元且仍在下跌，若由股權資金支持的特斯拉收購將要求 SpaceX 發行大量新股。
「以 132 美元且持續下探的價格水位來看，SPCX 不可能在一筆造成 25% 稀釋的股權交易中就買下 TSLA，」Black 說。「這筆帳算不通。」
Chamath Palihapitiya 與華爾街分析師支持併購邏輯
Black 的警告是在數日前於早期 SpaceX 投資人 Chamath Palihapitiya 重新引發併購辯論之後。Palihapitiya 表示，將特斯拉與 SpaceX 以同一資本架構與資產負債表（balance sheet）整合在一起，具有「非常明顯的產業邏輯」。Palihapitiya 先前曾表示，SpaceX 更可能是反向併購（reverse-merge）進特斯拉，而非推行傳統首次公開募股（IPO），讓 Musk 能把他的「兩項關鍵資產（two seminal assets）」放進同一張資本表（cap table）。他也稱 SpaceX 是「最特例中的最特例」，並表示其直達用戶端的通信（direct-to-cell）事業，可能在多條其他營收管道成熟之前就成為「一門規模龐大的事業」。
Jefferies 表示，併購可能在策略上有意義，並估計一筆零溢價（nil-premium）的交易，仍可讓 Musk 保有 55.3% 的投票控制權，同時也能讓特斯拉股東獲得溢價。摩根大通則同樣稱這個想法「在紙面上具策略一致性」，並提到橫跨 AI、機器人、能源、交通與太空等領域的連結。
特斯拉將於 7 月 22 日公布第 2 季財報
併購辯論發生在特斯拉 7 月 22 日公布第二季財報之前。華爾街預期每股盈餘（EPS）為 0.32 美元，營收為 260.2 億美元。Jefferies 將其 TSLA 目標價從 375 美元上調至 400 美元，並在特斯拉交付 480,100 輛車後維持「持有（Hold）」評等，且交付量優於預期。該公司也將利息與稅前盈餘（EBIT，earnings before interest and taxes）預測上調至 14.5 億美元，並指出中國與歐洲需求更強，但仍對可能的 Cybercab 延期保持審慎。
Stocktwits 散戶情緒仍偏中性
在 Stocktwits 上，散戶對 TSLA 的情緒為「中性」，原因是過去 24 小時的訊息量下降 13%。一位偏多（bullish）的用戶表示：「$TSLA start of the earnings run, Merger news July 22 or August 550+ coming。」另一位用戶說：「$SPCX A $TSLA merger warrants $50 SP with Starlink。」截至今年為止，特斯拉的股價落後於「七巨頭（Magnificent Seven）」同儕，使其成為該群組的第二差表現者，跌幅約 13%。
常見問題
Gary Black 對 SpaceX－特斯拉交易說了什麼？
未來基金（Future Fund）管理董事 Gary Black 在 X 上表示，SpaceX 付不起收購特斯拉，因為此交易將使 SpaceX 股東被稀釋約 25%。他指出，由於 SPCX 交易價格約 132 美元且持續下跌，若以股權資金進行收購將需要發行過多新股，「這筆帳算不通」。
特斯拉何時公布第 2 季財報？
特斯拉將於 7 月 22 日公布第二季財報。華爾街預期每股盈餘（EPS）為 0.32 美元，營收為 260.2 億美元。Jefferies 在特斯拉交付 480,100 輛車、優於預期後，將 TSLA 目標價從 375 美元上調至 400 美元。
為何有些分析師支持特斯拉－SpaceX 併購？
Chamath Palihapitiya 表示，將特斯拉與 SpaceX 以同一資本架構整合具有「非常明顯的產業邏輯」。Jefferies 預估一筆零溢價交易，仍可讓 Musk 保有 55.3% 的投票控制權，同時讓特斯拉股東獲得溢價。摩根大通稱此想法「在紙面上具策略一致性」，並提到橫跨 AI、機器人、能源、交通與太空等領域的連結。
