全球市場週五延續漲勢，重新有了笑聲：- 亞太股市全面上漲，韓國股市迎來大反彈，歐洲股市率先創出歷史新高，美股期貨小幅上漲——資金開始重新擁抱風險資產；- 金價連續第三個交易日上漲，收於兩週高位；- 美元指數小幅下跌，仍舊在101水平下方；- 油價小幅反彈，美國原油在70美元下方。第一，仍舊是「美元下跌，一切皆漲」模式，市場在把非農前的「加息恐懼」倒出去，目前認為美聯儲9月加息的機率約為45%（已不足50%）。市場暫時選擇了「弱非農的甜味」，而不是「弱非農的苦味」。資金現在更願意交易，美元走弱、加息機率下降、全球流動性壓力緩解。至於就業降溫是否意味著增長風險，先放到下週再說。第二，韓國股市大反彈對全球市場很重要，說明短期強平和機械賣盤沒有繼續擴散——但這還不能說AI風險解除，只是第一波去槓桿止血了，市場從極端恐慌回到正常波動。止血，但傷口還在。第三，真正決定下一步的是——CPI是否配合非農降溫。如果CPI也降溫，市場會繼續交易「美聯儲不加息」；如果CPI偏熱，市場會重新陷入就業弱但通脹熱的混亂。如果CPI繼續降溫，那麼市場會認為，弱非農不是壞事，而是美聯儲不用加息的理由。美元會繼續走弱，黃金繼續強，全球股市繼續受益。如果CPI偏熱，市場會重新陷入最難交易的組合：就業變弱，但通脹沒下去，即「增長變差、政策沒法放鬆」。這種情況下，美元可能反彈，美債收益率重新上行，股市會從現在的修復行情轉為壓力測試。市場還不是全面樂觀，而是在用美元下跌換一口氣。