比特币价格在 7 月中旬升破 66,000 美元；此前，美国现货比特币 ETF 在 7 月 14 日至 22 日录得约 9.8 亿美元的净流入，扭转了 7 月 13 日出现的急剧 4.25 亿美元净流出。此次反弹再次点燃市场关于支撑下半年反弹论点的三个因素的讨论：通过 ETF 重新释放的机构需求、潜在的降息宽松预期，以及比特币历史性的 4 年周期模式。不过，这些改善能否持续仍不确定，因为第二季度数据显示美国现货比特币 ETF 净流出 49 亿美元，美联储在 6 月将利率维持在 3.50%-3.75% 区间，且短期内没有降息计划。
美国现货比特币 ETF 在 7 天内记录 $980M 流入
根据 Farside Investors 汇编的数据，7 月 14 日至 22 日期间，美国现货比特币 ETF 录得约 9.8 亿美元净流入。这连续 7 天的流入，承接了 7 月 13 日单日约 4.25 亿美元的净流出。现货比特币 ETF 使投资者能够通过传统券商账户获得比特币敞口，而无需直接持有加密货币，是衡量机构以及传统金融投资者需求的关键指标。
尽管 7 月中旬出现反弹，但加密金融公司 NYDIG 的第二季度数据显示，美国现货比特币 ETF 净流出 49 亿美元。7 月这段为期 7 天的流入期并未抵消第二季度的净流出总量。随着连续流入的延续，部分天数又出现了净流出。目前数据反映的是 ETF 资金流的短期改善，而非机构需求的全面修复。若要强化反弹论点，需要在数周或数月内维持持续的净流入。
美联储在通胀担忧下将利率维持在 3.50%-3.75%
根据美联储数据，美联储在 6 月将目标利率区间维持在 3.50%-3.75% 不变；12 位联邦公开市场委员会成员全部投票支持维持不变。较低的利率通常会降低存款和政府债券的收益率，从而可能推动投资者转向股票和加密货币等更高回报资产。不过，当前利率环境保持不变。
在 7 月会议之前，市场预期更偏向“维持利率”而非“降息”。国际油价上升加剧了通胀担忧，部分市场参与者开始定价可能的加息。根据 CME FedWatch 在 7 月 27 日的数据显示，市场反映维持利率的概率为 68.5%，加息 0.25 个百分点的概率为 31.5%。美联储的 7 月货币政策决定安排在 7 月 30 日清晨（韩国时间）发布。所谓降息宽松仍是面向未来的条件，而非已确认的市场变动。
比特币 2024 年 4 月减半及 10 月历史新高 依循历史模式
比特币大约每四年会发生一次减半事件，将挖矿奖励减半。从历史上看，历次减半都曾在重大价格反弹之前出现，同时也伴随剧烈回调，因而“4 年周期理论”成为分析比特币市场行为的常见框架。最近一次减半发生在 2024 年 4 月，而比特币在约 1.5 年后的 10 月创下历史新高。
将相同的历史模式应用到当前时期，意味着市场可能更接近于“见顶后的回调阶段”，而非“早期反弹阶段”。NYDIG 分析指出，当前下跌的时点与结构愈发类似于 2014、2018 和 2022 年所观察到的回调阶段。不过，NYDIG 强调，过去回撤幅度和持续时长的重复仅是一个情景，并非基线预测。仅凭 4 年周期理论不足以充分解释当前的反弹前景，必须与 ETF 资金流和利率政策等其他变量一并评估。
三个反弹因素在当前市场数据中呈现混合证据
支撑比特币下半年反弹论点的三个因素，在当前市场数据中得到的确认程度不一。ETF 资金流在 7 月中旬短暂恢复，但未能抵消第二季度的流出，且此后部分日子又录得净流出。降息尚未开始，市场同时定价“维持利率”和“潜在加息”。4 年周期框架将当前时期置于更接近“见顶后的回调阶段”，而非“早期反弹阶段”。
最明显的变化是 ETF 资金流的短期反弹。如果资金流在多个季度持续数月，且美联储货币政策转向更宽松，反弹论点可能获得更强支撑。反之，若 ETF 持续出现净流出，或利率长期维持在较高水平，则可能削弱对反弹的预期。尽管减半与 4 年周期理论在历史上曾是关键的解释框架，但当前分析需要在周期模式之外，评估实际的 ETF 资本流动以及利率环境。
FAQ
是什么导致比特币 ETF 在 7 月中旬出现资金流逆转？
美国现货比特币 ETF 在 7 月 14 日至 22 日录得约 9.8 亿美元净流入，随后在 7 月 13 日出现 4.25 亿美元净流出。资金流逆转与比特币价格在 66,000 美元上方的反弹同步，但这并未抵消第二季度记录的 49 亿美元净流出。
美联储在 6 月下调了利率吗？
没有。美联储在 6 月维持其目标利率区间为 3.50%-3.75% 不变，12 位 FOMC 成员均投票支持维持不变。在 7 月 27 日会议之前，市场给出维持利率概率为 68.5%，以及加息 0.25 个百分点的概率为 31.5%。
比特币最近一次减半发生在什么时候？
比特币最近一次减半发生在 2024 年 4 月。比特币在约 1.5 年后的 10 月创下历史新高；这符合“减半发生在重大价格反弹之前”的历史模式。
