比特威斯（Bitwise）资深投资策略师胡安·莱昂（Juan Leon）本周将比特币自2025年高点以来约50%的回撤描述为该资产历史上最温和的结构性熊市；与此同时，CryptoQuant的7月8日报告将从约57,700美元反弹10%归类为仍在进行的熊市中的一次修复。莱昂将当前下跌与2022年78%的暴跌以及2018年84%的回撤作对比，并指出当前回调已持续约8个月，而此前的熊市通常需要12到13个月才能达到底部。根据莱昂的说法，这一分析发布之际，机构客户在采用定投策略与等待监管明朗度之后再投入资本之间出现分歧。
莱昂将当前回撤与2018年和2022年熊市作比较
莱昂指出，比特币各轮周期的底部在不断抬升。当前从高点到低点约50%的跌幅，与2022年78%的崩塌以及2018年84%的回撤形成对照。莱昂表示，当前这轮回调已有约8个月，而更早的熊市则用了12到13个月才找到阶段性低点。
CoinGecko：过去233天最大回撤为51.2%
CoinGecko在6月下旬发布的研究衡量称，目前的熊市最大回撤为51.2%，即从历史高点124,773美元回落，并称其迄今为止是“史上最温和”的熊市，但也附带了“可能尚未结束”的提示。相同分析显示，截至6月24日，这轮下跌已持续233天，而2018-19年熊市为385天；当时该熊市从峰值下跌了83.6%，而2022-23年周期为381天，跌幅为76.7%。此后，比特币跌破了CoinGecko所使用的6月低点，7月初触及约57,700美元，随后反弹。
CryptoQuant多头得分指数处于20
CryptoQuant的报告得出结论：可持续的反弹需要其多头得分指数（Bull Score Index）升至60以上。该指标追踪链上活动、市场状况和估值指标，目前处于20；该公司将40以下的读数视为看空。该公司认为反弹部分源于7月的季节性，称2018年7月上涨约20%，2022年7月上涨17%，两者都是熊市年份。其报告指出，反弹过程中重新夺回的关键支撑区域是60,000美元。报告还提到，Coinbase Premium Index已从6月初的深度负值水平中修复，且30天需求较650,000 BTC的收缩有所改善——这是自2022年以来最陡峭的收缩。根据CoinGecko数据，7月10日比特币交易价接近63,900美元，过去24小时上涨约3%。
机构客户在定投与等待监管之间分流
莱昂指出，比特威斯（Bitwise）的机构客户出现了分歧：一组将回撤视为再平衡并对该资产进行定投的机会；而另一部分大型资金持有者则在投入资金前等待更明确的监管框架。
常见问题
比特币当前熊市的回撤幅度定义为多少？
比特威斯资深投资策略师胡安·莱昂将当前从比特币2025年高点的回撤描述为约50%，并与2022年78%的崩塌以及2018年84%的回撤进行对比。
CryptoQuant的多头得分指数（Bull Score Index）对比特币的市场状况意味着什么？
CryptoQuant的7月8日报告将其多头得分指数置于20，远低于该公司称一轮可持续反弹所需的60阈值；该公司将40以下的读数视为看空。
根据比特威斯，机构客户如何应对比特币的回撤？
莱昂表示，机构客户在对回撤进行定投买入与在承诺投入新资本前等待更明确的监管框架之间存在分歧。
