Bitwise CIO 看到比特币底部正在形成，有三个关键指标

Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 于 7 月 1 日发布分析称，比特币市场波动反映了典型的周期后期去杠杆化，而非结构性需求疲软。Hougan 认为，当前阶段涉及移除涨势中积累的过度杠杆，他指认这一过程在历史上先于新的牛市。他列举了三个具体指标来观察底部形成：Strategy 的 MSTR 交易价格低于资产净值、加密货币恐惧与贪婪指数接近极低值、以及杠杆融资利率转为负值。比特币已从近期约 6 万美元的低点回升，在 Bitcoin.com Markets 上交易于约 62,741 美元，尽管 Hougan 区分了此次价格回升与确认的周期重置。这位高管总结称，像 Strategy 的 STRC 这样的结构化产品中的持续去杠杆化，代表了在持久底部形成前必要的市场结构调整。

Bitwise CIO 将 STRC 波动性与周期后期杠杆动态联系起来

Hougan 解释说，Strategy 的 STRC 是一种永续优先股工具，旨在提供高收益的同时交易价格接近固定价值，它说明了周期后期的杠杆动态而非系统性失败。他强调，关键问题是资本质量。STRC 吸引了寻求收益的投资者，而收益被用于通过 Strategy 的资产负债表提供比特币敞口。该结构在上涨市场中有效，但随着比特币下跌而减弱。

在解释他为何认为当前回调接近结束时，Hougan 说：“随着市场继续理清头绪，我相信底部比以往任何时候都更近——而且我们将在秋季进入新的牛市。”

他指出，牛市往往推动日益复杂的杠杆结构，这些结构后来在压力下解除。他认为 STRC 是更广泛的去杠杆周期中的一个例子。这位高管补充说，流入 STRC 的资金“从未真正适合比特币”，而持续的去杠杆化正在移除涨势中积累的过度，这是在持久底部形成前的必要步骤。

比特币在持续去杠杆阶段反弹至 62,741 美元

比特币已从近期约 6 万美元的低点回升，在 Bitcoin.com Markets 上交易于约 62,741 美元。Hougan 表示，这并未确认周期重置。他区分了价格回升和市场结构。他说之前的周期在持续的强制去杠杆过程中也出现过类似的反弹。

通过 Bitcoin.com Markets 展示的比特币价格图表。

从这个角度来看，STRC 的波动性和比特币的反弹反映了同一调整阶段：一个在结构化收益产品中，另一个在现货市场。短期稳定可能反映的是暂时缓解而非趋势逆转。

Hougan 列出潜在市场底部的三个指标

Hougan 说底部无法确定地识别，但列出了要观察的指标。“但在不久的将来，我会关注几个迹象，”他写道。“一个是 MSTR 交易价格低于其净资产价值（net asset value）。那将是一个确定的信号，表明贪婪已完全转化为恐惧，这是市场底部的成熟条件。”他补充道：“另一个值得关注的信号是加密货币恐惧与贪婪指数（Crypto Fear and Greed Index）；当它走向历史低点（即极度恐惧）时，我会变得看涨。”

“另一个是杠杆融资利率果断转为负值，表明散户更倾向于做空比特币而非做多。换句话说，你要让它坏到极致才能好转，”他进一步分享道。

Bitwise CIO 强调头寸而非价格，关注投机过度是否已被清除。他总结说，STRC 的波动性符合周期后期去杠杆阶段，可能先于新的比特币上升趋势。

常见问题（FAQ）

Bitwise CIO Matt Hougan 在 7 月 1 日对比特币当前市场阶段有何看法？

Matt Hougan 表示，比特币市场波动反映了典型的周期后期去杠杆化，而非结构性需求疲软。他认为当前阶段涉及移除涨势中积累的过度杠杆，这一过程在历史上先于新的牛市。Hougan 说“底部比以往任何时候都更近”，并预测秋季可能出现新的牛市。

Hougan 确定了哪三个指标来观察比特币底部形成？

Hougan 列出了三个具体信号：Strategy 的 MSTR 交易价格低于其净资产价值（net asset value）、加密货币恐惧与贪婪指数（Crypto Fear and Greed Index）接近历史低点表明极度恐惧、以及杠杆融资利率果断转为负值表明散户更倾向于做空比特币而非做多。

为什么 Hougan 说比特币反弹至 62,741 美元并未确认周期重置？

Hougan 区分了价格回升和市场结构。他指出之前的周期在持续的强制去杠杆过程中也出现过类似的反弹。在他看来，短期稳定可能反映的是暂时缓解而非趋势逆转，因为结构化产品和现货市场的去杠杆过程仍在继续。