韩国养老金基金在连续 10 周减持后净买入额 2793 亿韩元股票

根据 Yonhap Infomax 的交易数据，韩国养老金基金（包括国家养老金服务机构）在过去连续三周内净买入 4882亿韩元的韩国股票，涉及 KOSPI 市场。此次净买入延续在结束于 7 月初的连续 10 周净卖出之后，标志着约两个月以来的首次净买入活动。该转变发生在 KOSPI 于 7 月底从 9,100 点水平快速回调至 6,500 点，使远期市盈率降至 5.4 倍。尽管估值有所改善，养老金基金仍保持谨慎，因为其国内股票持仓仍在战略资产配置框架下超过基准权重。

与此前卖出规模相比，养老金基金净买入规模有限

近期净买入规模相较于此前的卖出活动仍属温和。在这三周期间，养老金基金每周平均净买入额为 931亿韩元。在 4 月最后一周至 7 月第一周期间，养老金基金累计净卖出总计价值 4.8816 万亿韩元的 KOSPI 股票，该期间每周平均净卖出量为 2793亿韩元。

KOSPI 估值降至 5.4x 市盈率，达到较具吸引力的水平

KOSPI 已进入基于估值指标被认为具有吸引力的价格区间。到 7 月底，指数回吐了 5 月和 6 月的全部涨幅，跌至 6,500 点水平。KOSPI 远期市盈率下降至 5.4 倍，从估值角度提升了切入吸引力。

显示养老金基金在 KOSPI 市场交易模式的图表

CIOs 解释因超配仓位而采取谨慎立场

主要养老金基金的首席投资官（CIOs）确认，即使估值改善，其机构仍处于观望模式。一位来自韩国三大养老金基金之一的 CIO 表示：“从技术层面看，我们只是进行逐只股票的再平衡，买入或卖出并不多。我们的国内股票持仓比例仍然高于战略资产配置。”该 CIO 进一步补充：“当把海外股票合并考虑时，我们的权益权重相较于债券或其他替代资产仍属于超配。由于权益回报截至目前已约为 90%（年初至今），将资金配置到回报涨幅更小的债券或替代资产，是与我们的资产配置计划更一致、更重要的任务。”

另一位来自韩国排名前三的养老金基金的 CIO 解释道：“尽管 5 倍市盈率表明价格已跌至具有吸引力的区间，但养老金基金不仅看价格，也要看我们的持仓。如果我们离基准权重很远，进入可能是可以考虑的，但因为我们并没有偏离目标持仓，所以这是需要关注的水平。”

市场波动促使基金经理采取观望策略

韩国七大主要互助协会之一的某位 CIO 表示：“过去 1-2 周我们几乎没有进行交易。尽管期间涨跌幅度很大，我们判断现在不是卖出的时点，但波动性太高，买入时机也不合适，因此我们在观察。”一位熟悉养老金基金运作的官员指出：“如果美伊（US and Iran）之间的地面战争爆发，KOSPI 在交易时段内可能跌至 4,000 点水平。国家养老金服务机构（National Pension Service）可能会再次调整其国内股票权重或允许区间。现在绝对不是进一步入场的情形。”

常见问题

过去三周韩国养老金基金在 KOSPI 股票上净买入了多少？
韩国养老金基金在连续三周内合计净买入 2793亿韩元的 KOSPI 股票，每周平均净买入量为 931亿韩元。

为什么尽管 KOSPI 的市盈率降至 5.4 倍，养老金基金仍保持谨慎？
养老金基金仍然谨慎，因为在战略资产配置框架下，其国内股票持仓仍超过基准权重。CIOs 表示，包括海外股票在内的权益仓位相较于债券和替代资产仍属超配，因此进一步买入股票与当前的资产配置目标不一致。