摩根士丹利的Wilson预测美股轮动至周期性股票

摩根士丹利首席投资官 Mike Wilson 在 6 日（当地时间）的播客中表示，美国股市的上涨势头正从半导体转向周期性板块，随着半导体行业的盈利势头见顶，市场广度正在扩大。Wilson 解释说，虽然人工智能投资周期仍在持续，但最过热的半导体板块放缓正强化这一轮动，非必需消费品、交通运输、地区银行和生物技术正成为新的受益板块。他强调，自去年 11 月以来他一直认为美国经济已进入新的扩张阶段，企业完成成本优化，且去年 4 月经济放缓阶段结束后，营收增长开始显现。

Wilson 指出市场正从半导体转向周期性板块

Wilson 表示“市场广度再次扩大”，“随着最过热的半导体板块势头放缓，这一趋势正得到进一步强化”。他澄清道“这并不意味着 AI 周期已经结束”，并解释说“市场领导者往往会根据仓位、资本支出预期和投资回报率的变化而轮动”。

Wilson 评估认为，今年中东地缘政治风险暂时打断了这一趋势。他说：“由于伊朗战争，油价飙升，债券市场开始反映加息而非美联储降息”，并补充道“投资者再次集中于 AI 资本支出受益者，尤其是半导体板块”。

费城半导体指数走势 [来源：Yonhap Infomax]

半导体估值担忧推动板块放缓

Wilson 指出估值对半导体股票构成挑战。他表示，虽然半导体板块的盈利预期继续被上调，但因估值已触及历史高位，进一步改善难度较大。

他将大型云公司（超大规模云厂商）的疲软表现解读为半导体板块放缓的信号。Wilson 解释说，“过去几周半导体股票的疲弱表现，是因为市场开始反映这些疑虑”，并补充道“由于半导体公司依赖于超大规模云厂商的 AI 投资，投资公司与受益公司之间的股价分化难以持续”。

他详细阐述道，“最终，资本支出指引方向趋向宽松或对投资回报率的关注度提高的可能性很大”。Wilson 补充说，Meta 最近宣布将多余的 AI 基础设施容量出售给外部客户，这一例子强化了市场关于 AI 投资扩张步伐可能不一致的看法。

Wilson 推荐四个投资板块

Wilson 提出了非必需消费品、交通运输、地区银行和生物技术作为未来有前景的投资板块。

他表示，“非必需消费品是最受青睐的板块，因为支出正从服务消费转向商品消费，产品价格改善，油价下跌和盈利预期上调同时发生”。

Wilson 预计交通运输板块的盈利预期正在改善，地区银行将从曲线陡化以及贷款增长中受益。这是因为当收益率曲线陡化时，银行能够获得的长期贷款利率相对于必须支付的短期存款利率上升，从而使得净息差扩大。

他评估认为，生物技术也值得关注，作为降息周期中表现相对强势的代表性板块。Wilson 预测，“市场参与者的货币政策预期过于鹰派”，“如果美联储因能源价格下跌和核心通胀稳定而维持冻结姿态不加息，那么随着利率预期下降，生物技术的投资吸引力将增强”。

他还指出并购活动的扩大是生物技术板块的另一个上行因素。

Wilson 表示，“半导体权重较大的主要股指短期内可能继续波动”，但“市场内部出现信号表明经济和公司盈利复苏正更广泛地进行”。他补充道，“由于这一预测尚未成为市场共识，投资机会仍然很大”。

常见问题

为什么摩根士丹利的 Wilson 预测美国股市将从半导体轮动？

Wilson 在 6 日（当地时间）表示，半导体板块的盈利势头已经见顶，估值达到历史高位，进一步改善困难。他解释说，半导体势头放缓正强化市场广度扩大，AI 投资周期仍在持续，但市场领导地位会基于仓位和资本支出预期而轮动。

Wilson 指出了哪些新的投资机会？

Wilson 提出了非必需消费品、交通运输、地区银行和生物技术作为有前景的板块。他表示非必需消费品是最受青睐的板块，因为支出正从服务转向商品、产品价格改善、油价下跌和盈利预期上调同时发生。他预计地区银行将从贷款增长和曲线陡化中受益，而生物技术则在核心通胀稳定导致利率预期下降时获得吸引力。