Kim Seong-hwan 分析了 AI 资本支出股票在 H1（1 月至 6 月）的涨势，指出了三个驱动因素：Anthropic 的营收增长和盈利能力、Alphabet 在 Q1（1 月至 3 月）Gemini 营收激增且未出现现金流枯竭，以及竞争激烈的 LLM 格局。Q2（4 月至 6 月）的涨幅由每股收益上修推动，尽管 6 月底的消息引发了对长期需求的担忧。随着 Micron 和 SanDisk 等美国股票的年化波动率超过 100%，Kim 强调应将每股收益作为主要信号。
H1 AI 资本支出股票涨势的三个驱动因素
Kim 指出了推动 H1 AI 资本支出股票涨势的三个因素。首先，Anthropic 的营收实现高速增长并实现盈利。直到去年，市场并不预期模型能带来营收，并认为超大规模企业（运营大型数据中心的公司）在过度投资。Anthropic 年初的营收激增消除了货币化担忧。
其次，Alphabet 报告 Q1 Gemini 营收强劲增长且未出现现金流枯竭。该公司通过公司债券筹集资金，信用利差（公司债券与政府债券之间的利率差）未见扩大迹象。这表明 Alphabet 有额外能力增加资本支出。
第三，LLM 竞争格局加剧。去年夏天的 Gemini、年底和年初的 Claude、以及最近的 Codex 相继吸引关注。当用户感觉现有 LLM 质量下降或出现性能更强的新模型时，流量就会转移。这种动态迫使 LLM 为维持市场份额展开支出竞争。
Q2 股价上涨由每股收益上修推动
Kim 解释说，Q2 AI 资本支出龙头股的股价上涨是由稳健的近期每股收益上修推动的，这拉动了中期移动均线上行。对终端需求的长期乐观情绪导致看涨期权式押注，使得偏离率（显示当前股价与移动均线偏离百分比的指标）超过移动均线。
6 月底消息引发长期需求担忧
从 6 月底开始，出现了一些对终端需求和长期增长可持续性提出质疑的消息。这似乎给偏离率较高的 AI 资本支出股票带来压力。报道称，公司感受到通过增加 AI 使用量来最大化代币消耗的策略带来的压力。OpenAI 提出的代币降价建议以及以更低代币成本崛起的中国 AI，挑战了长期资本支出乐观情绪。Meta 宣布利用剩余算力进入云服务，也与这些担忧一致。
Kim 指出，这并不意味着趋势逆转。龙头股的稳健基本面、强劲的每股收益预估上修以及中期移动均线的上升趋势并未改变。一旦偏离压力充分缓解，对正面和负面消息的敏感性可能会逆转。
美国内存股年化波动率超过 100%
Kim 观察到，当前股市波动性处于历史水平。美国内存公司 Micron 和 SanDisk 的年化波动率超过 100%。随着股价大幅上涨，很容易出现剧烈价格波动，杂音不可避免。在这样的市场中，对所有杂音做出反应是不可能的。投资者必须关注信号。现在要关注的信号是公司盈利——具体而言，就是每股收益。
常见问题
Kim Seong-hwan 认为 H1 AI 资本支出股票涨势的三个驱动因素是什么？
新韩投资证券的 Kim Seong-hwan 指出了三个驱动因素：Anthropic 的高营收增长和盈利转变、Alphabet 在 Q1 通过公司债融资而不耗现金流实现 Gemini 营收激增，以及竞争激烈的 LLM 格局——Gemini、Claude 和 Codex 等模型竞争流量，迫使支出竞争。
为什么 Kim Seong-hwan 建议在当前股市波动中关注每股收益？
Kim 指出，Micron 和 SanDisk 等美国内存股的年化波动率超过 100%，股价波动会产生杂音。在这样的市场中，对所有杂音做出反应是不可能的。他强调，投资者应关注信号——公司盈利，特别是每股收益——因为 Q2 涨幅由稳健的每股收益上修推动，且龙头股稳健的基本面保持不变。
