Strategy Inc. 正在重新定位其比特币持仓：从一种增持资产，转为为支持 STRC 优先股的抵押品。标准渣打（Standard Chartered）数字资产研究全球负责人 Geoffrey Kendrick 于 7 月 10 日解释称，这一转变引发了市场不确定性，即公司是否可能需要出售比特币。由于 MSTR 的市值目前大致与其比特币持仓相匹配，mNAV 在接近 1.0 的水平，限制了公司以溢价发行股权从而为额外购入提供资金的能力。Kendrick 维持 2026 年底比特币 10 万美元的预测，将近期对 MSTR 的担忧视为加密行业中重大趋势变化的信号之外的暂时性市场反应。
Strategy Inc. 重新定位比特币持仓为 STRC 优先股抵押品
Strategy Inc. 正在改变比特币的角色：从增持资产转为金融产品的抵押品。公司此前通过债务和股权发行来扩大会计上的比特币储备。鉴于 MSTR 的市值大致与其比特币持仓在接近 1.0 的 mNAV 水平上相当，公司发行股权以溢价筹资来支持进一步购入的能力更弱。
这一变化聚焦于 Strategy Inc. 的 STRC 优先股，这是一个以比特币持仓作为支撑的信用产品。STRC 的未偿付名义价值约为 100 亿美元。撰写本文时，BTC 交易价格为 64,322.89 美元，Strategy 的股票（纳斯达克：MSTR）于周五收于 94.64 美元。
Kendrick 表示：“沟通方式的切换很棘手，并且给比特币价格带来了痛感。”他补充道：“等到我们都理解 Saylor 正在做什么时，这种痛感就会消失。当那发生时，USD64K 的比特币就是一笔尖叫式的买入（目标是 USD100K 年底），这也意味着 USD94 的 MSTR 也同样如此，因为它的 mNAV 当前大致就在 1.0 附近。”
Kendrick 认为可信的抵押结构或可降低出售压力
Kendrick 表示，Strategy Inc. 需要证明在必要时它可以出售比特币，但他认为证明这种能力可能会降低出售的需求。“为了让投资者相信比特币是抵押品，Saylor 需要让我们相信他在需要时可以出售比特币（就像他最近做的那样），”他指出。“不过，一旦投资者理解这是比特币的新用途，MSTR 就不再需要卖出，因为沟通切换将赢得可信度（这类似于当各国央行说他们将‘不惜一切代价’时，凭借这种可信度，最后反而什么都不需要做）。”
Kendrick 认为，比特币支撑会使优先股出现严重的超额抵押。更强的信心可能有助于 STRC 从约 90 美元回到 100 美元附近。他说：“我们认为这种信号最终将会起作用，从而将来减少对 BTC 的 MSTR 额外出售需求。”他进一步写道：“因此，我们认为这更多是噪音而不是 BTC 中期走势的信号。所以我们维持对比特币 2026 年底 10 万美元的预测。”
市场对新金融结构的接受度仍是关键变量
Strategy Inc. 的下一阶段取决于投资者是否接受其新的金融结构。MSTR 之前的估值与比特币的增持相关，而当前模型则用持仓来支持信用类产品。Kendrick 认为，关于比特币角色的沟通更清晰可以恢复信心。
标准渣打维持其到 2026 年底 10 万美元的比特币预测，这意味着相对当前水平大约增长 56%。争论焦点在于市场是否会认可 Strategy Inc. 这批比特币持仓的用途。市场定价、STRC 表现以及未来公司的行动，将决定近期波动是暂时现象还是意味着 MSTR 角色的长期变化。
FAQ
Strategy Inc. 在 7 月 10 日宣布了什么？
标准渣打的 Geoffrey Kendrick 于 7 月 10 日解释称，Strategy Inc. 正在将其比特币持仓从增持资产重新定位为支持 STRC 优先股的抵押品；这一变化不同于公司此前通过债务和股权发行来扩大会计储备的做法。
为什么 Strategy Inc. 要改变其比特币策略？
由于 MSTR 的市值在接近 1.0 的 mNAV 水平下大致与其比特币持仓相当，公司以溢价发行股权来为额外比特币购买提供资金的能力更弱，因此公司将持仓重新定位为金融产品的抵押品。
标准渣打对比特币的价格预测是多少？
标准渣打维持 2026 年底 10 万美元的比特币预测，意味着相对当前水平 64,322.89 美元大约增长 56%。分析师 Geoffrey Kendrick 认为，近期对 MSTR 的担忧只是暂时的市场噪音，而非重大趋势变化的信号。
