比特币矿工们正陷入债务之中——但这可能是迄今为止最聪明的选择

这里有一个情节反转：比特币矿工在过去一年中刚刚筹集了$11 亿可转换债务，他们正在比以前更加加倍下注。发生了什么？

产后争夺战

在2024年4月比特币减半后，挖矿奖励减少了一半，这个数学突然不再成立。区块奖励被削减了50%，矿工们不能就这样坐等下一个牛市。因此，他们变得富有创造力——并且变得激进。

像Marathon Digital (MARA)、Cipher Mining、Iren和TeraWulf这样的主要参与者各自发行了$1 亿可转换债券。不过这里有个疯狂的地方：其中一些交易的票息为0%。是的，零利息。投资者们实际上在说：“我不需要你用现金偿还我——只要在这个东西大涨的时候给我股票的上行收益就行。”

那不是绝望。这是信念。

数字不会说谎 (但它们很丑)

自去年以来，平均可转换债券的规模已经翻了一番多——我们现在谈论的是$1 亿票，而之前是$200-400百万。总体而言，采矿债务？根据VanEck的数据显示，同比上升500%，总额达到127亿美元。

VanEck分析师Nathan Frankovitz和Matthew Sigel称这是行业的根本问题：对每18-24个月就会过时的挖矿硬件的大量资本支出。历史上，矿工通过增发股票来融资。现在呢？他们像2021年的科技初创公司一样借款。

这是为什么它实际上有意义

矿工们不仅仅是在转变——他们正在对冲。比特币的网络哈希率持续攀升，这意味着：

• 需要更多的计算能力
• 消耗更多能源
• 更昂贵以保持竞争力

解决方案？用于人工智能工作负载的数据中心。当比特币挖矿的利润变薄时，将GPU算力租给人工智能公司。收入多样化101。

与此同时，拜登政府(以及即将上任的特朗普团队)正在重新审视能源政策。十月份，美国能源部长克里斯·赖特提议进行监管变更，允许矿工和数据中心直接与电网连接，作为可控负荷资源。翻译：矿工可以获得优先电网接入，以换取灵活的消费模式——更便宜的电力，更好的利润。

风险

冰块正在融化：如果比特币持续承压，或者采矿成本再次飙升(能源价格、设备升级)，这些债务义务就变成了一个断头台。VanEck的表述很有意思——他们基本上是在说，旧模型(自筹资金的资本支出)不再有效。该行业需要杠杆才能生存，但杠杆意味着脆弱。

底线：比特币矿工正在押注他们可以 1) 通过人工智能多元化来稳定或增长收入，2) 受益于支持采矿的能源政策，以及 3) 在加密货币情绪转变时重新融资这笔债务。这是一项高风险的行为。债务激增是真实存在的。机会也是如此。