Chanos做空MSTR的那笔买卖，赚得有多爽？

著名空头Jim Chanos的MSTR空头头寸今年成了真正的赚钱机器——虽然Michael Saylor的铁粉估计不想承认这一点。

核心玩法：一边做空，一边对冲

Chanos的策略其实很清晰：卖空MSTR股票，同时买入等量的BTC作为对冲。换句话说，他没有赌MSTR本身会跌，而是赌MSTR相对其BTC持仓的溢价会崩塌。结果呢？他赌对了。

从去年11月MSTR在2.5倍mNAV高点时开始建仓，Chanos的平均成本位在2倍mNAV以上。而现在呢？MSTR的基础mNAV已经跌到1.42倍，企业价值mNAV也只有1.63倍。

简单算笔账：按2.5倍做空的单子，到现在已经涨了至少34%。这34%的回报，相比标普500从11月1日以来13%的涨幅，直接碾压了2100个基点。就连按2倍mNAV做空的单子，也比标普跑赢了500个基点。

实际收益率能有多少？

考虑到融资成本和管理费，Chanos这笔对冲交易的净收益可能在15-35%之间（假设他没用杠杆加仓），依然远超大盘。

Chanos在5月的Sohn投资会议上说得明白：「我们卖MSTR、买BTC，相当于把1块钱的东西以2.5块卖出去。」

有趣的是…

Chanos和Saylor其实都在做同一件事——买BTC、卖MSTR。唯一的区别是目标：Saylor计划永远持有BTC、做空MSTR；而Chanos最终会平仓空头、卖掉对冲的BTC。

这笔交易让Chanos赚了钱，也通过频繁的播客和媒体露出给自己的基金做了不少宣传——在风险控制方面（只动用基金的不到10%）的前提下。