Credo能否在高速增长中保住利润率？

芯片巨头Credo Technology的第一财季成绩单有点猛——收入2.23亿美元，环比增长31%，同比暴涨274%。这背后是AI基础设施对高速低功耗连接方案的疯狂需求。

但真正抢眼的是利润率。非GAAP毛利率67.6%，已经超过公司预期上限，环比还提高了20个基点。运营利润率更是从上季度36.8%跳到43.1%，非GAAP净利润率达到44.1%——这是啥概念？已经是芯片行业天花板级别。

增长引擎在哪？主要靠AEC（主动电缆）业务。前三大客户每家贡献都超过10%的收入，预计全年这样的大客户会增到3-4家。Credo同时在扩张光学DSP和PCIe转接器，光学收入预计2026财年翻倍。

但问题来了——这么高的利润率能撑住吗？看看竞争对手：

Marvell：第二季度毛利率59.4%，同比下滑250个基点，虽然运营利润率环比大幅扩张。

Broadcom：第三季度毛利率78%创新高，EBITDA利润率67.1%，这才是真正的利润怪兽。

Credo自己的预期：下季度毛利率预计下降到64%-66%，全年净利润率维持在40%左右。这说明公司也意识到高利润率可能难以持续——规模扩张、竞争加剧、贸易摩擦这些都是变数。

从股价看，CRDO过去6个月涨了120%，远超半导体行业43.2%的涨幅。但估值也起飞了——12个月滚动市盈率20.81倍，是行业平均7.56倍的近3倍。

核心问题：Credo能否像Broadcom那样把利润率维持在高位？还是会像Marvell那样在扩张中被迫让利？这个答案很大程度上决定了股价下一步的走向。