HashKey Holdings Limited 已于12月1日通过港交所聆讯，联席保荐人是摩根大通 & 国泰海通国泰君安国际，根据早几年港股打新的经验，这两大保荐人护盘力度相当可以，打到大概率能吃肉，应该很快就能在各大港股券商的打新板块上线了。

HashKey @HashKeyGroup 以集团身份申请港股 IPO，并已于 12 月 1 日通过港交所聆讯，即将进入招股阶段。港股也不是没有交易所上市，但都是通过借壳形式上市的，直接通过聆讯的方式上市，意义十分重大，炒过港股的朋友基本上应该会懂为什么。

就几个核心的问题说一下我个人对 HashKey 的看法。

🔸受政策和合规要求限制，HashKey 主要面向国际和机构用户，部分地区用户可能需要完成额外身份验证才能注册使用，我之前尝试买过两个KYC去一探究竟，一登录都是提示我进行KYC，到现在我都没有HSK的账户。

🔸从地位上来说，HSK是一个更偏向于专门供机构和大宗交易者进行交易结算的加密交易所。这一点从招股书中也可以得到验证：根据 2025 年招股书数据，截至 2025 年 6 月 30 日，HashKey Exchange 注册用户超过 144.7 万（1,446,926），较 2024 年底增长 8.2%。 然而，其中仅有约 9.6%（约 13.85 万，138,517）为有资产或活跃交易用户，机构客户是交易量的主要驱动者。

🔸经营情况：
HashKey 在发展初期资金砸在合规、科技和市场扩张上，尤其在香港这种监管严格的地方，合规成本极高，光拿牌照成本就不低。 短期看，亏损是换取市场份额的代价，长期看合规是大势所趋，IPO之后也许能从背景方面给 HashKey 强大的背书从而多吸引大量的海外的大机构客户。

🔸CEX 交易量：
作为一家香港本土的交易所，HashKey 在香港市场份额占 75%，2024 年交易量达 6384 亿港元（约 820 亿美元），翻倍增长。但 2025 上半年零售交易量暴跌 85.6%，整体市场交易量 181.9 亿港元。 上市通过聆讯之后明显看到交易有回暖，最近 24 小时交易量约 1.31 亿美元，在 CoinGecko 上排第 17。

🔸业务方面：
HashKey 的业务不止交易所，还有 Staking、RWA 代币化、资产管理和自有 Layer 2 链用于连接稳定币与 DeFi。 对比其他交易所，HSK的主要优势在于合规优先，香港 SFC 牌照让它成为亚洲在岸加密枢纽，机构青睐安全结算。相比 offshore 平台，它更注重 RWA（市值 17 亿港元）和 DAT 模式（积累数字资产作为企业策略）。 我觉得这很聪明，避开交易所之间已成红海的散户竞争，转向机构服务。他们的 ETH staking 和 1 亿链上基金，类似于传统金融的桥接。

🔸合规+牌照：
这是 HashKey 的核心竞争力，持有香港 SFC 牌照，亚洲首家加密交易所上市企业。
合规是一把双刃剑，长远看，合规是趋势，越合规就越能吸引海外的大机构进入。但短期内，用户增长慢，依赖香港政策友好，内地用户基本上是没什么参与机会了。这一点其实我相信 HashKey 也十分清楚，但凡能开放内地用户注册认证，活动力度大一点，以香港合规交易所的身份，再拉一下 $HSK 的币价，能吸引一票用户和资金。不过现阶段也没什么办法，前段时间内地政策才收紧，而且从目前的局势看，内地对加密的态度应该会一直严格下去。

综合来看，虽然 HashKey 目前有非常多的争议，但是我对 HashKey 通过聆讯上市还是比较看好的，具备稀缺性和话题性，毕竟它在香港甚至内地的地位都不太一般，一方面是需求，另一方面是需要。作为亚洲数字资产第一股，第一家通过港交所聆讯的交易所，相较于美股的 Coinbase，HashKey 性价比拉满。