比特币最近在技术面上出现了一个关键信号——价格跌破了365日移动平均线。这条均线在历史上一直是个分水岭：站上它通常意味着牛市，跌破它基本就等于熊市正式来临。

根据某知名链上数据机构研究主管的分析，比特币现在其实已经进入了需求枯竭阶段。回顾从2023年起的行情，能推动价格的几波大买盘浪潮分别是：美国现货比特币ETF获批吸引的资金、大选炒作带来的情绪推升，还有「比特币财库公司」这个概念吹起的泡沫。

问题来了——这些推动力现在都在消退。从2025年10月开始，新增买盘需求就已经跌到了长期趋势线以下，意味着能挖出来的接盘资金基本用完了，没什么新钱愿意继续往里接了。

最直观的体现是什么？到了第四季度，那些曾经疯狂吸筹的美国现货比特币ETF彻底反过来了，从大买家变成了大卖家，持仓净减少了约2.4万枚BTC。而那些手里握着100到1000枚BTC的地址（主要是ETF和机构资金），增速也明显低于历史平均水平。

这种需求走弱的情况，和2021年底、2022年熊市来临前的表现有些相似。从链上行为、机构持仓到技术面，多个维度都在传递同一个信号：市场正在从涨多跌少的牛市，转向跌多涨少的熊市阶段。