日元贬势难止？21兆日元刺激方案引爆市场，回升需要央行真刀真枪

11月的汇市再度掀起波澜。美元/日圆升破157.89大关，创造近10个月新高，而日本政府于11月21日批准的21.3兆日圆经济刺激方案，被认为是推高汇率波动的重要推手。

这份规模创疫情后之最的追加支出计划中，物价救济措施占据大头，达11.7兆日圆。资金筹措来自通胀带动的税收增长及新发行政府债券。市场普遍担忧，大规模财政支出可能进一步削弱日本的货币政策效力，加剧日元贬值压力。

公债殖利率飙升，汇率承压

刺激方案公布后，市场反应迅速。11月20日，日本10年期公债殖利率跳升至1.842%，达2008年以来最高水平。这种殖利率上升往往伴随着对货币贬值的预期，因为投资人要求更高报酬来弥补购买力下降风险。

日元兑美元的快速走软连锁反应显著。进口商品成本上升，企业被迫提高定价，劳工薪资谈判也随之升温。这种通胀螺旋式上升的局面，终于引起日本央行的重视。

央行总裁发出升息信号

日本央行总裁植田和男近期表示，持续的日元疲软势将推高进口物价，进一步加剧通胀压力。他强调，汇率波动对物价的影响程度远超以往，央行必须提高警惕。这番言论被市场解读为12月升息的前奏信号。

若日本央行确实在12月启动升息，利差缩小将对日元汇率构成支撑。然而，澳洲国民银行外汇策略师Rodrigo Catril指出，单纯依靠央行干预难以逆转贬值趋势。历史经验表明，除非伴随财政纪律和货币政策的协同，否则干预行动只会成为做空日元的机会。

突破160只差一纸文件？

市场目光聚焦于160这一心理关口。日本当局去年多次在该区间进行干预。然而，若央行选择搁置升息计划，美元/日圆突破160大关只是时间问题。相反，若央行顺应升息预期，日元回升至150以下也非不可能。

目前的焦点在于12月央行决议。政策选择将决定日元未来的走向：是继续贬值探底，还是在央行行动下实现反弹。