EUR/USD 2026-2027年展望：汇率走向何方？欧元涨势能否延续？

欧元在2025年创造了令人惊艳的表现。从年初的1.04美元跳升至1.16美元，涨幅高达13.5%，这打破了欧元自2014年以来持续贬值的趋势。但这场升值浪潮能否在2026和2027年延续？答案要比表面看起来复杂得多。

欧元升值背后的核心逻辑

利率分化是决定性因素

美联储在2025年9月和10月累计降息50个基点，当前基准利率为3.75%-4.00%，并计划进一步降至3.4%（2026年底前）。与此相反，欧洲央行的降息周期已经结束，存款利率自6月以来稳定在2.00%。

这个利率差异意味着什么？当美元利率下降而欧元利率保持稳定时，资本更容易流向欧洲资产，推高欧元需求。历史数据显示，利率差每缩小100个基点，通常会引发5-8%的货币贬值补偿。从1.16水平看，这可能将欧元/美元推升至1.22-1.25区间。

美国经济：力量超出预期

特朗普2.0政府的表现好坏参半，但对美元而言整体偏正面。2025年第二季度GDP增速达到3.8%，主要受AI投资浪潮推动。

关键政策包括：

• 税改红利：《七月美好法案》使2017年的减税政策永久化，企业税率保持21%
• 投资集中：低企业税加低能源成本吸引了TSMC（165亿美元在亚利桑那州建厂）、三星（44亿美元在德州投资）、英特尔（20亿美元在俄亥俄州扩产）

然而，美国面临日益加重的债务负担。2026年赤字预计达GDP的6%，特朗普对美联储独立性的批评正在动摇国际投资者信心。

德国刺激计划：效果可能被高估

德国500亿欧元、为期12年的基础设施基金被视为欧元区的变革力量。但实际效果可能不如预期那么强劲。

三大结构性障碍：

1. 能源成本困局：德国工业电价为每千瓦时15-20欧分，比美国高2-3倍。即使引入2026-2028年的5欧分/千瓦时产业电价，能源密集型产业（化工、钢铁、半导体）在中期内仍缺乏竞争力

2. 实施瓶颈：德国基础设施项目从规划到竣工平均需17年（其中许可就占13年），建筑业还存在25万个空缺岗位。这意味着预期的乘数效应可能大幅缩水

3. 政治不确定性：2026年州选举可能让右翼政党成为部分地区的最大党。这会削弱大联合政府的执行力，进而影响刺激方案的推进速度

欧洲政治风险：潜伏的威胁

法国的政治动荡不容忽视。2025年10月政府在24小时内瓦解，财政赤字达GDP的6%，债务占比113%。法国国债收益率已高于西班牙，这发出了明确的警告信号。

欧元区第三季度增速仅0.2%（环比），年化为1.3%，远低于美国同期的3.8%。虽然通胀受控在2%，失业率为6.3%，但这给欧央行留下了难题：如果德国刺激成功推高增长，通胀可能随之上升，但加息会加重债务沉重的南欧国家的负担。

汇率预测的分歧

主要机构对2026年底EUR/USD的预测相对一致，普遍看涨：

摩根士丹利：1.25 | BNP巴黎银行：1.25 | 高盛：1.25 | 加皮塔尔市场：1.24 | 摩根大通：1.22 | 荷兰国际集团：1.22-1.25 | 德意志银行：1.20 | 富国银行：1.18-1.20

到2027年，看法开始分化：

德意志银行预测1.30（最乐观），摩根士丹利1.27，加皮塔尔市场1.24，德意志银行1.22，而富国银行则预测1.12（唯一看跌者）。分歧的根源在于对美国经济韧性和欧洲风险的评估差异。

三种未来情景

基准情景：EUR/USD在1.10-1.20区间震荡

两股对立力量相互制衡。利率差异为欧元提供1.10-1.12的支撑位，但欧洲风险将顶部限制在1.18-1.20。德国刺激作用有限，美国经济温和增长1.8-2.2%。市场在1.14-1.17之间反复波动。

悲观情景：欧元跌至1.05-1.10

2026年州选举引发政治危机，刺激方案执行受阻，德国债券息差扩大。法国财政危机升级，迫使欧央行被动降息。与此同时，美国AI生产率提升3%，通胀回落至2%，美联储停止降息。欧元/美元可能跌破1.05。

乐观情景：欧元冲向1.22-1.28

德国政局稳定，刺激方案快速推进，GDP增长达2%（对欧元区来说是历史性的）。欧央行在2026年底释放加息信号。同时美国陷入困境：通胀粘性高，就业恶化，特朗普与新美联储主席冲突加剧。国际投资者抛售美国资产，欧元突破1.20关口，目标指向1.22-1.28。

关键观察点与风险

今后的关键事件包括：2026年德国州选举、美联储主席换人（2026年5月）、法国财政动向、德国刺激数据、美国经济指标。

主要风险不容忽视：

• 德国政治风险被市场低估
• 乌克兰局势升级或新能源危机可能引发美元急升
• 美国AI革命可能产生2-3%年均生产率增长，赋予美国结构性优势

最终判断

EUR/USD在2026-2027年处于多重力量的交叉口。利率分化为1.10-1.12提供支撑，美元被高估20-25%，资本流向可能逆转——这些因素都利好欧元。但德国和法国的政治碎片化、欧洲结构性劣势（高能源成本、监管繁琐）以及美国经济韧性构成了明显的风险。

决胜的关键在于：德国能否在2026年州选举后实现政治稳定并有效执行刺激计划？美国经济能否维持目前的增长动能？这两个问题的答案将决定欧元是迎来新一轮升值浪潮，还是面临美元的强势回归。