欧央行12月降息暂停，欧元反弹还是继续贬？

政策分歧激烈，2026年利率路径成悬念

12月18日欧洲央行的利率决议即将揭晓，市场基本确定存款机制利率将继续按兵不动在2%，这已是今年第4次暂停操作。但真正的看点不在决议本身，而在随后行长拉加德的讲话和新一轮经济预测——因为2026年欧央行到底是加息还是降息，眼下机构观点陷入了巨大分歧。

市场已在押注加息，但也有人不这么看

最新的市场数据显示，交易员们已经完全放弃了欧央行2026年进一步降息的念想，反而开始在交易簿上标注加息预期。这背后的逻辑是，欧央行官员最近释放了不少鹰派信号，暗示降息周期可能已经落幕。

花旗的预测更直接——欧央行会把利率钉死在2%，一直按兵不动到2027年底。

但摩根士丹利唱起了反调。该行认为，市场正在高估欧央行的鹰派程度。从基本面看，欧元区经济增长乏力、通胀长期低于目标、财政政策又缺乏支持，这些因素最终会逼迫欧央行继续放松政策。因此摩根士丹利预计，欧央行明年上半年仍会把存款利率下调至1.50%，之后维持不变。

决议时刻的三个细节值得关注

本周决议的关键在于三点：首先看拉加德会不会再次上调对欧元区经济增长的预测；其次看她对通胀前景的态度是否依然乐观；最后看这两个信号结合起来，市场会不会进一步强化"欧央行已结束降息"的共识。

欧元汇率：风景这边独好？

汇率走势同样充满悬念。摩根士丹利的算盘是这样的：如果欧央行在2026年全年都不动利率，欧元/美元可能会大幅上涨至1.30，创下十年来新高。即便欧央行选择再降一次，由于美联储预计还会继续宽松导致美元走弱，欧元/美元仍有机会升至1.23。

花旗却有完全不同的看法。该行认为，欧元/美元会在2026年第三季度跌至1.10的低位，之后才会反弹。原因是美国经济可能出现重新加速，美联储的降息步伐会小于市场预期，美元因此获得支撑。

从这些对立的观点看，欧元的未来既不是"会一直跌"，也不是"会一直涨"——关键还是要看欧美两大央行接下来如何博弈。拉加德在12月的讲话，以及美联储接下来的政策信号，都可能改写市场的整个预期框架。