石油期货曲线现罕见形态，2025年油价走势能否重演「先扬后抑」？

近期全球石油市场呈现出极为少见的价格结构异常现象。根据摩根士丹利最新分析，布兰特原油期货曲线展现了一种历史上几乎从未出现过的独特形状——短期合约价格下行，远期合约价格上升，宛如一条微笑般的曲线。分析师Martijn Rats和Charlotte Firkins在报告中指出，这种罕见的市场定价模式反映出当前石油供需的复杂矛盾：近期原油供应维持紧张，但远期预期将转向明显过剩。

油价走势预测出现分歧

多家投行给出了对2025年油价走势的具体预测。摩根士丹利认为，布兰特原油价格将在今年稍后探底至60美元/桶。巴克莱则更新了其预测值，将2025年布兰特原油目标价下调至70美元/桶，2026年进一步跌至62美元/桶，并预计明年市场将出现每日100万桶的供应过剩局面，后年则扩大至每日150万桶。

截至4月29日，布兰特原油交易价格为64美元/桶，已处于分析师预测的下行区间。

从「逆价差」到「正价差」的关键转变

当前布兰特原油期货市场展现出所谓「逆价差」格局——近月合约价格高于远月合约，这通常被市场参与者视为看涨信号，意味着交易商愿意为现货原油支付更高溢价。然而这种结构并不稳定。分析师表示，进入2026年后，期货曲线将反转为「正价差」形态，即远月合约价格高于近月合约。这一转变预示着原油价格将面临持续下行压力，供应强劲增长结合需求放缓将导致市场出现明显过剩。

驱动油价走势的多重因素

本月原油市场承受多重压力。美国主导的贸易争端造成的连锁影响、OPEC+超预期的增产决策，以及市场对未来供应过剩的持续预期升温，这些因素在4月推动布兰特原油价格快速调整了12%。分析师指出，贸易关税将成为油价需求的重大制约因素。摩根士丹利预计，原油供应在第三季度仍可能出现短缺，但此后将迅速转为大幅盈余局面。

整体而言，石油期货曲线呈现的这种微笑形态反映了市场对油价走势的复杂预期——短期内市场仍需应对供应端的不确定性，但中远期供应过剩的趋势已成为市场共识。