TIR 与 票面利率：为什么大多数投资者会错误选择债券？

当我们选择一只债券进行投资时，许多人陷入追逐最高票息的陷阱，而没有真正理解我们将获得的实际收益。在这里，**内部收益率（TIR）**公式发挥作用，这是一项区分初学者和懂行投资者的工具。

真正的问题：高票息≠更佳的收益率

想象你面前有两只债券：

• 债券A：年票息8%
• 债券B：年票息5%

直觉上，你会选择第一只。但这里有个转折点：当你用正确的方法计算实际收益率时，债券B的收益率为4.22%，而债券A只有3.67%。

这怎么可能？答案在于理解什么是真正的内部收益率（(TIR)）。

什么是TIR，为什么它不同于票息？

TIR是反映你固定收益投资整体回报的百分比率。它不仅仅是你定期收到的票息，而是包括：

1. 利息支付：你每年、每半年或每季度收到的票息
2. 价格差额的盈亏：你为债券支付的价格与到期时面值之间的差异

例如，你以107欧元购买一只债券，但其面值为100欧元，到期时你会亏损7欧元，尽管这几年你会收到丰厚的票息。这部分亏损应从你的利息收益中扣除。

TIR公式在实际中的运作方式

TIR公式将你所有的现金流（(票息和本金)）折算成现值，找到一个利率，使得你今天的投资金额等于未来的回收金额。

虽然数学表达式看起来复杂，涉及分数和指数的求和，但关键在于理解其机制：

实际例子：

• 你以94.5欧元购买一只债券
• 年票息6%
• 到期时间4年
• 计算得出：TIR = 7.62%

注意，TIR (7.62%)高于票息(6%)，因为你以低于面值的价格买入债券。除了利息，你还会收回差价部分。

另一个场景：

• 同一只债券，价格为107.5欧元
• 票息仍为6%
• 到期4年
• 计算得出：TIR = 3.93%

这里TIR下降，是因为你支付的价格高于面值。这种价格的亏损降低了你的实际收益。

区分TIR与其他混淆指标

不要将TIR与市场上流通的其他利率混淆：

名义利率（(TIN)）：仅是双方约定的纯利率，不考虑额外成本。

年化等效利率（(TAE)）：包括其他费用(如手续费、保险等)，而TIN未反映这些。在房贷中，TIN可能为2%，但TAE可能为3.26%，因为考虑了这些额外成本。

技术利息：用于保险，包含特定成本如寿险费。保险的技术利息可能为1.50%，而名义利率为0.85%。

而TIR则专门用来衡量债务工具投资的实际回报，考虑当前价格和未来现金流。

影响TIR的三个关键因素

在进行计算之前，你可以直观感受到TIR的变化：

1. 票息大小：票息越高(在价格不变的情况下)，TIR越高

2. 购买价格：

• 低于面值购买(（低于面值）→ TIR上升
• 高于面值购买)（高于面值）→ TIR下降

3. 特殊特性：如可转换债券的TIR会根据标的股票的表现变化；与通胀挂钩的债券会随着宏观经济波动调整。

没有人提及的关键因素：信用风险

这里有个重要警告。在2015年希腊危机期间，希腊国债的TIR曾超过19%。这看似“令人难以置信的收益”，但实际上国家濒临违约。只有欧元区的干预才避免了投资者的全部亏损。

教训：TIR过高可能是陷阱，尤其当发行人信用质量存疑时。投资前务必核查发行人的财务稳健性，不要被看似“太好了”的数字迷惑。

将TIR公式应用于你的投资决策

在比较固定收益机会时，以TIR作为主要指南，但还应结合：

• 发行人的信用评级
• 国家整体经济状况(如是主权债务)
• 到期时间
• 与其他投资选择的比较

TIR公式不仅是学术计算工具，更是帮助你摆脱高票息幻觉、真正理解投资收益的实用工具。

记住：通常TIR最高的债券最具吸引力，但前提是其发行人具备偿付能力。没有保障的收益只是投机，而非投资。