联准会降息序幕拉开，加密资产短期反弹面临长期考验

政策转向激发市场做多情绪，但殖利率攀升暗藏风险

联准会12月利率决议在即，市场预期正在升温。根据最新讯息，多位由川普任命的联准会理事倾向支持12月降息，这一政策转向在周二（12月9日）激发了加密资产的买盘。比特币当日涨幅达2.26%，以太币一度飙升逾8%，刷新近期高点至接近3,400美元。不过，这波上升动能的可持续性仍需观察。

政策预期驱动，但流动性改善才是核心

联准会于12月1日正式停止量化紧缩（QT）。自2022年6月开启紧缩周期以来，联准会已从金融体系中收回约2.4兆美元流动性，这在历史上仅次于2017至2019年的紧缩时期。量化紧缩的结束意味着市场不再面临主动的流动性抽取，为风险资产提供了更稳定的融资环境。

联准会高层释放的信号亦支持宽松预期。美国10月职位空缺数量虽小幅增至767万，但招募动能减弱、裁员增多，显示劳动力市场仍在持续放缓。在就业和通胀目标之间的权衡下，联准会可能采取「先降息再设限」的节奏——先下调25个基点，随后暗示明年宽松空间有限。

以太币超额涨幅的背后

以太币近期表现明显强于比特币。市场普遍将此归因于投资者对质押型ETF的期待升温，以及资产代币化应用前景重新进入视野。以太坊本周累计涨幅超过10%，反映出市场对其应用层发展的乐观预期。

然而，整体加密货币反弹的主要推手仍是流动性预期改善。当前比特币报价87.64K美元，以太币报价2.95K美元，短期内承接流动性红利。但投资者需警惕的是，这种反弹能否演变为更深层次的反转，关键在于后续政策节奏与市场预期的契合度。

潜伏的风险不容小觑

全球主要国家债券殖利率持续上行，成为当前的隐忧。即使联准会如市场预期降息，但若债券市场开始质疑新任联准会主席的政策独立性，联准会可能被迫转向量化宽松（QE）来压低长期借贷成本。尤其需要关注的是，日本央行升息对套息交易的潜在冲击——当日元升值预期增强时，此前大量套息交易可能发生平仓，进而冲击风险资产。

值得注意的是，在降息预期及停止量化紧缩的双重背景下，美债殖利率却持续走高，这形成了一种矛盾现象，预示市场对经济前景存在深层次担忧。对比长期稳健表现的个股（如连续20年殖利率保持7以上的优质股票），加密资产目前的估值波动性仍相对较大。投资者应将加密资产视为风险资产部位的一部分，而非核心资产配置。

以太币技术面：在整理区间寻求方向

以太币日线图显示自11月21日以来的持续反弹，成功突破3,000美元关口。整体升势未见终结迹象，预期后续将在3,000至3,600美元区间进行整理，以时间换空间的方式构建中期底部结构。短期需重点关注12月12日前后的时间窗口，该时段可能成为市场方向判断的关键节点。

总的来说，加密资产短期反弹得益于政策预期与流动性改善，但言及反转仍为时过早。投资者应在享受反弹收益的同时，密切监视债券市场动向与央行政策细节，以及与传统资产配置（如高殖利率股票）的相关性变化。