年终拉升季：圣诞老人效应能否为2025年的市场带来惊喜？

十二月的上涨是金融市场中广为人知的现象。 从十二月的最后一个交易周到一月的开盘日，股市历史上通常会出现持续的上涨势头——这一模式被称为“圣诞老人行情”。对于标普500指数来说，这一季节性表现得到了有力的数据支持：在过去四十年中，指数在十二月上涨的概率为74%，平均月度涨幅为1.44%。只有十一月的表现优于它，成为股市回报最好的月份。

这个十二月的优势并不仅限于北美。欧洲股市的表现甚至更为出色。自1987年以来，追踪最大欧元区企业的Euro Stoxx 50指数在十二月的平均回报率为1.87%，仅次于十一月的1.95%。尤其值得一提的是其持续性：基准指数在十二月实现正收益的概率为71%，这一胜率几乎超过了日历上的每一个月。

推动这一可预期年终反弹的原因是什么？ 市场专业人士将其归因于多重叠加的力量。Seasonax分析师Christoph Geyer指出，机构操作机制起到了关键作用：随着日历接近尾声，投资组合经理会执行“窗口装饰”策略——有策略地买入表现强劲和高动量的股票，以改善年终业绩，然后向客户和利益相关者展示。这种协调的买入行为本身就会产生动力。

心理因素也在其中起到加成作用。年终的节日氛围自然会提升投资者情绪，扩大风险偏好。这些软性因素与技术面条件相互作用：随着美联储暗示降息和量化紧缩接近尾声，经过近三年的调整，流动性状况正向股市买家倾斜。货币市场，包括美元相对加元和其他货币的走强，也反映了支撑这一风险偏好环境的更广泛资本流动动态。

2025年会打破这一模式吗？ 市场观察人士意见不一。RBC资本市场的衍生品策略主管Amy Wu Silverman警告称，今年可能会不同。她指出，美国股市在2025年的大部分时间里已经违背了季节性预期，暗示“圣诞老人行情”可能会令人失望。

Fundstrat全球顾问公司联合创始人Tom Lee则持乐观态度。他认为，流动性背景已为年终的剧烈反弹做好准备，如果表现差距出现，基金经理们也会积极进行追赶性买入。Lee预测，随着年终临近，标普500指数可能会出现显著的“融化上涨”，这既受到技术面条件的推动，也受到机构投资者为了避免业绩落后而做出的行为反应的影响。