经济衰退信号现身，全球资产轮动加速——比特币与黄金的"避险舞蹈"

美国经济增速陷入困境，市场对美联储政策转向的预期升温。11月ADP就业数据录得2023年3月以来最大跌幅，私人企业职位减少3.2万个，远低于市场预期的新增1万个。服务业采购经理指数（PMI）也跌至54.1，创6月以来新低。这些数据传递出一个明确信号：美国经济增速在放缓。

受此影响，美联储12月降息预期已高达近90%，成为推动全球风险资产反弹的核心动力。以比特币为首的加密资产率先做出反应，目前比特币报价87.54K美元，24小时跌幅0.58%；以太坊报价2.94K美元，24小时跌幅1.12%。虽然近期有所回调，但从更长周期看，降息预期已成为加密市场的有力支撑。

政治不确定性搅动债市，美元承压跌破99关口

白宫可能任命首席经济顾问哈塞特为美联储主席的传言，引发债券市场的担忧。债券投资者向美国财政部表达了对这一人选的顾虑——在通胀问题未完全解决的背景下，政治压力可能驱使美联储过度宽松，反而加剧长期风险。

市场的这种担忧直接反映在美元表现上。美元指数连续九日下跌，击穿99.0关口，报98.86，跌幅0.46%。美元弱势打开了其他资产的上升空间：黄金持稳4200美元上方（现报4202美元，跌幅0.08%），白银续创历史高位58.97美元。这是典型的"美元走弱、大宗商品走强"的跨资产轮动模式。

LME铜突破历史高位，供应紧张格局显现

伦敦金属交易所（LME）现货铜价格再创新高，报11488美元，盘中一度上涨3.4%至11500美元以上。这一突破背后，供应端的紧张局面正在加剧。

据LME数据显示，亚洲仓库的铜提货订单激增，反映出市场对铜供应的忧虑。从智利到印尼的矿山停产事件频繁出现，进一步压缩了全球铜供应。更重要的是，特朗普计划在明年年底前对初级铜产品征收关税的信号，已经促使交易员加速在美国布局库存——大量铜矿企业和贸易商抢在关税生效前将货物运往美国。

大型金属贸易商摩科瑞能源集团上周警告，这种贸易格局可能在明年第一季度引发全球供应危机，铜价有望突破前所未有的高位。智利铜生产商Antofagasta Plc股价大幅上涨逾5%，创历史新高，正是对这一前景的直接反映。

美股三大指数分化上涨，科技与有色齐发力

在降息预期和避险需求的双重驱动下，美股主要指数普遍上涨。道琼斯指数涨0.86%，标普500指数涨0.3%，纳斯达克指数涨0.17%。相比之下，中国金龙指数跌1.38%，凸显了地域差异。

热门股方面，有色金属和加密资产相关概念股表现最强。美国铝业公司涨超6%，Coinbase和凯撒铝业涨超5%，Strategy涨超3%。这反映出投资者对大宗商品看涨前景和加密资产复苏的双重押注。相比之下，存储和锂矿类个股走低，SanDisk跌超5%，美光科技、西部数据跌超2%，显示市场对半导体硬件需求的担忧。

欧洲股市表现各异，英国富时100指数跌0.1%，德国DAX 30指数跌0.07%，法国CAC 40指数涨0.16%。

美联储政策悬念与欧洲央行的通胀困境

欧洲央行首席经济学家连恩近期发表言论指出，欧元区通胀率出现了一些"上行意外"，这对央行关于明年初通胀将下滑的预期构成挑战。虽然能源价格低迷为通胀下行提供了支撑，但部分数据已朝相反方向发展，抵消了部分利好因素。拉脱维亚央行行长卡扎克斯更是明确表示，在核心通胀远高于2%目标的当下，现在并非降低借贷成本的合适时机。欧洲央行将在本月18日公布议息结果，市场关注度颇高。

科技巨头动向频繁，AI芯片竞争白热化

微软周三针对报道做出澄清，否认集团下调了销售员的AI产品销售目标。尽管官方声明，但从Azure部门销售人员的执行情况看，Foundry等AI企业应用工具的推广效果远低于预期，部分部门的销售目标已从翻倍降至增长50%。这暗示AI商业化变现的道路仍在探索中。

OpenAI周三宣布收购初创公司Neptune，后者开发的AI模型训练分析工具有望帮助OpenAI及其客户更好地理解和优化训练过程。这一举动体现了OpenAI在AI基础设施方面的持续投入。

英伟达公布的最新数据显示，其最新AI服务器可将多款新模型的运算效能提升达10倍，特别是在"专家混合"（MoE）架构的模型上表现突出。Moonshot的Kimi K2 Thinking和DeepSeek的相关模型都实现了10倍性能提升。这一进展表明，即使在芯片需求增速放缓的背景下，英伟达仍在通过软硬件结合提升竞争力。

在芯片出口政策层面，美国国会议员阻止了《保障国家人工智能存取和创新法案》（GAIN AI法案）被纳入年度国防政策法案，这意味着英伟达等芯片制造商的游说工作取得重大胜利。该法案原本旨在限制芯片向中国和非盟友国家的出口，特朗普和白宫AI事务特别顾问萨克斯的开放态度，进一步推动了这一结果。

全球资产配置的新逻辑

从今日的市场表现来看，全球资产轮动已呈现出明显的结构性特征：美元贬值推升商品价格，降息预期支撑风险资产，供应紧张推高大宗商品估值。比特币作为非传统避险资产，正与黄金、有色金属形成联动，而科技股中的芯片类龙头则在政策支持和需求确定性的背景下继续获得关注。

这种多元资产的同步涨跌模式，反映出当前全球经济的深层次不确定性。降息预期能否如期兑现，政治不确定性能否消解，供应链瓶颈能否缓解，这些问题的答案将决定未来几周乃至几个月的市场方向。