230亿美元期权引爆下周波动，比特币在日本央行加息后能否稳住8.7万？

週五日本央行如期上調政策利率25個基點至0.75%，創30年新高。這一舉措本應引發避險資金湧入，卻未如市場預期那樣帶來日元急速升值。反而日元走勢平穩，兌美元輕微走弱至156.03，而比特幣價格反而挺過連續兩日下跌，目前交投於8.7萬美元上下，最高一度觸及8.9萬。

隨著美元兌馬幣等非美貨幣走勢分化，全球流動性格局變得更加複雜。更值得警惕的是，下週五將有約230億美元的比特幣期權合約集中到期，這個規模佔Deribit全平臺未平倉合約總量的一半以上，預期將進一步放大既有的市場波動。

加息未引爆套利平倉，市場預期早已消化

日本央行聲明指出，儘管通脹持續高於2%的政策目標，但實際利率（按通脹調整）仍維持負值區間。這意味著即使加息後，日本貨幣政策依然維持寬鬆基調。

市場反應符合預期的核心原因在於：這次加息早已被廣泛消化，投機資金在過去數週已建立日元多頭頭寸，抑制了政策公佈後的大幅買盤。曾經令風險資產多頭擔憂的日元套利交易大規模平倉並未發生，因為加息後日本利率仍明顯低於美國，不足以撲滅跨境套利的吸引力。

數十年極低利率將日元確立為全球套利融資貨幣，投資者以低廉成本借入日元投資高收益資產（美股、美債、新興市場債券），放大全球風險偏好。短期利率上升至0.75%仍不足以扭轉這一格局。

期權市場揭示潛伏的風險：85,000美元成「引力磁鐵」

技術面呈現明顯的空頭主導跡象。當前30日隱含波動率已回升至45%附近，偏度指標（衡量上行潛力成本相對下行保護成本）穩定在-5%左右，反映交易員正為貫穿整個第一、二季度的持續下行風險定價。

12月26日到期期權的頭寸結構清晰呈現市場分化：看漲期權主要堆積在10萬和12萬美元執行價附近，暗示市場對年末技術反彈仍抱有微弱樂觀；但空頭短期佔據絕對主導，大量看跌期權集中在85,000美元一線，未平倉規模約14億美元，可能在到期前形成強大「吸引力」。

自10月初創下126,080美元歷史高點以來，比特幣已累計下跌逾30%。週三美國交易時段，單小時內出現超1,300億美元價格波動，引發連鎖清算風暴，整個加密貨幣市場總市值在3萬億美元關口劇烈震盪。當時比特幣一度上漲4%觸及89,430美元，隨後全部回吐。

倉位結構脆弱，多重催化劑暗示下行壓力

到期後市場預期將圍繞兩大催化因素重新佈局。首先是1月15日MSCI指數調整決定，可能將持有加密資產超50%的「數字資產金庫型公司」剔除出列；其次是新一輪備兌看漲交易流入。這些因素疊加，預計進一步放大下行波動，同時壓制上行空間。

比特幣年內已下跌23%，正邁向自2022年第二季度（Terra與三箭資本崩盤時期）以來表現最差的季度。市場長期不活躍錢包的持續拋壓正在壓制現貨價格，比特幣遲遲無法收復關鍵價位，使市場陷入脆弱的橫盤僵持狀態。

當下情緒依然易受衝擊。波動率依舊處高位，頭寸結構防禦色彩濃厚，但隨著市場準備迎接新年動蕩開局，上行尾部風險仍未被完全拋棄。230億美元期權到期前後的波動率壓縮空間有限，下週將成為驗證市場底部支撑力度的關鍵窗口。