日本央行12月決議在即：美國CPI疲軟背景下，升息幅度成關鍵

日本央行行長植田和男即將於12月19日公佈最新利率決議，市場普遍預期升息25基點至0.75%，創下三十年新高。這一步伐雖未令人意外，但在美國CPI數據持續溫和的背景下，市場交易員的焦點已悄然轉向：央行對未來政策路徑的態度究竟傾向於「積極派」還是「謹慎派」？

升息預期已充分消化，暗示成為市場焦點

當升息決議本身不再是驚喜時，投資者開始關注植田和男對中性利率、自然利率的重新評估。多數機構認為，日本央行可能調整對中性利率的預估，將下限從目前的1.0%上調，這將直接影響終端利率的預期。根據市場定價，投資人預計利率在2026年9月前將觸及1.0%水平。

野村證券對此保持警惕，認為當前的市場預期可能過於樂觀，即升息力度可能被高估。

套利交易反轉風險依舊存在

日本升息的最大隱憂在於可能引發美元/日圓套利交易的大規模平倉。一旦發生，大量資金將從美股、加密貨幣等高風險資產回流日本，引發市場波動。去年7月的情景猶在眼前——當日本央行超預期升至0.25%時，日圓應聲飆升，隨之而來的是美股和比特幣的雙雙下跌。

然而，這一次的衝擊可能相對溫和。一方面，升息預期已被充分消化；另一方面，日本國內持續的財政刺激政策仍在壓低日圓，部分抵銷升息的升值效應。

「溫和派」vs「強硬派」：美元/日圓的兩種可能

美國銀行指出，若日本央行採取「溫和升息」立場，美元/日圓將保持相對高位，甚至可能在明年初衝向160水平。倘若央行展現出「強硬升息」的姿態，則可能引發做空日圓的回補潮，推動美元/日元向150一帶靠近。不過分析師認為後者發生的概率較小。

美國銀行對2026年美元/日圓的季度目標價依次為：第一季160、第二季158、第三季156、第四季155。

相比之下，野村證券態度相對樂觀。該機構指出，日圓持續貶值正在加劇日本國內的政治壓力，加上美日利差逐步縮窄將削弱日圓套利交易的吸引力。野村預測2026年四個季度的目標價分別為155、150、145、140，展現出日圓逐步升值的預期。

美國CPI數據的溫和表現正為全球流動性提供支撐，但日本央行的每一步升息都可能改寫這一格局。