银市来到历史转折点！台湾散户该如何通过白银ETF布局？

银价创新高的背后逻辑

2025年白银市场迎来爆发性增长。伦敦现货白银价格于12月9日正式突破每盎司60美元的关键水平，随后一路攀升至64.6美元/盎司，创造历史新纪录。放眼全年，银价涨幅已超过100%，成为2025年表现最亮眼的资产。相比之下，黄金涨幅约40%、纳斯达克综合指数涨幅约20%，白银的强势程度远超预期。

这波上涨行情由多重因素推动：联准会降息预期提升避险需求、全球白银供应持续吃紧、美国政府正式将白银列入关键矿产清单等。国际投行瑞银（UBS）已将2026年白银目标价上调至58至60美元/盎司，甚至不排除进一步冲上65美元/盎司的可能。

面对这波投资热潮，许多台湾散户开始关注白银投资，而白银ETF因其便利性，成为最受欢迎的切入方式。

为什么选择白银ETF而非实体白银？

投资白银主要有两条路：持有实体白银或买进白银ETF。表面看来，持有实物白银能提供「看得见、摸得着」的安全感，但实际操作却暗藏多项隐性成本。

实体白银首先面临储存问题。安全保管需要租赁保险箱或委托仓储机构，年费可能高达1至5%，这笔成本会直接蚕食投资报酬。放在家中则要担心氧化、遗失甚至失窃风险。买卖时还需寻找可信赖的银楼或贵金属商，不仅买卖价差高达5至6%，还要额外支付纯度检测费用。最麻烦的是流动性低，急需用钱时难以快速脱手，各地银楼收购价格也不够透明。

相比之下，白银ETF将复杂的实体资产转化为金融商品，投资人通过证券账户就能像交易股票一样随时进出市场。不需烦恼储存、运输、验证等问题，流动性远超实体白银，交易成本也更低廉。

白银ETF运作机制与赎回方式

白银ETF的核心目标是追踪白银市场价格。为达成此目标，基金通常采取两种方式：直接持有实体白银条块，或运用与银价挂钩的期货合约与衍生工具进行投资。

当银价上涨时，ETF净值随之水涨船高；反之亦然。举例来说，若白银价格上升5%，该基金价值也会相应增长约5%。

值得注意的是，投资人可以根据自身需求选择全部赎回或部分赎回的方式。全部赎回适合已达投资目标或需要紧急用资的投资人，一次性卖出所有持股；部分赎回则让投资人在维持部分仓位的同时，灵活提取获利，这对于想持续参与后续行情但又想落袋为安的投资人更为合适。大多数台湾白银ETF都支持这两种赎回机制，投资人可根据市场判断灵活调整。

七档主流白银ETF大比拼

目前市场上最受欢迎的白银ETF共7档，各有特色：

SLV：全球白银投资的基准

由黑岩管理的SLV于2006年4月推出，目前净资产规模超过300亿美元，是全球最具代表性的白银ETF。该基金自2014年起追踪伦敦金银市场协会（LBMA）白银基准价，采取被动管理策略，不主动买卖以捕捉短期波动，仅定期出售少量白银支应营运费用。

资产由摩根大通银行代表基金持有，提供高度的资产安全保障。由于追踪的是伦敦现货价格，SLV的表现最接近真实银价走势，适合追求稳定且透明的投资人。

AGQ与ZSL：杠杆工具的两面刃

由ProShare于2008年推出的AGQ提供2倍正向杠杆，目标达成彭博白银分类指数每日表现的两倍回报。反向的ZSL则提供2倍反向杠杆（-2倍），用于对冲下跌风险或获利于空头行情。

两档基金都采用期货、交换合约等衍生工具实现杠杆目标。重要警示：由于复利效应与长期杠杆损耗，这类基金仅适合短期交易，不宜长期持有。

PSLV：实物白银爱好者的选择

2010年推出的PSLV是一档封闭式基金，发行固定单位数，交易价格由市场供需决定，常出现溢价或折价现象。最大特色在于投资人可申请实物赎回，换取实体白银，这对希望最终持有实体的长期投资者极具吸引力。

目前管理资产约120亿美元，为全球最大的白银主题封闭式基金之一。尽管存在溢折价风险，纯粹的实物白银曝险特性仍吸引众多投资人。

SLVP：矿业杠杆效应的放大器

黑岩于2012年推出的SLVP投资全球白银探勘或金属矿业公司，透过被动追踪MSCI指数达成投资目标。管理费率仅0.39%，低于业界中位数，成本优势明显。

然而历史表现显示SLVP波动明显高于直接持银ETF，追踪误差较大，买卖价差也更宽。部分年份绩效表现不如预期，需要投资人具备较高风险承受度。

期元大道瓊白銀：台湾投资人的本土选择

2018年成立并挂牌交易的期元大道瓊白银追踪道琼白银超额收益指数，透过COMEX白银期货实现追踪。发行价20元，风险等级评定为「高波动度」，适合经验丰富的投资人。基金不配息，所有报酬来自价差。

台湾投资人的三种购买路径

方案一：委托交易（最安心的选择）

透过国内券商（富邦、国泰、永丰、元大等）委托海外券商进行交易，是台湾散户的主流方式。

操作步骤：在国内券商开立委托账户→选择台币或外币交割→通过APP下单搜索SLV等代码→许多券商支持定期定额购买。

优势：受金管会监管保障安全、税务由券商协助处理、资金留在台湾账户。

劣势：手续费较国际券商为高，可交易标的受限。

方案二：直接开立海外券商账户（成本最低）

透过海外券商平台直接购买，省去中间商费用。

操作步骤：线上开户（准备护照、身份证、地址证明）→汇款入金（台币换美元）→使用APP下单。

优势：手续费极低甚至免佣、交易标的丰富、支持进阶交易工具。

劣势：英文界面、需自行处理美国股息预扣税（30%）与退税、汇款汇出存在汇款风险、无台湾法律保障。

方案三：投资台湾上市白银ETF

直接购买在台湾交易所挂牌的白银相关ETF，如期元大道瓊白银，最为简便。

优势：全中文界面、资金无需出国、税务最简单。

劣势：选择有限、可能存在追踪误差。

白银ETF的税务眉角

税务处理取决于ETF类型与收益来源。由于白银ETF多为商品型、以追踪实物或期货为主，大多不配息，配息税问题较少。

台湾上市白银ETF：买进免税，卖出时缴纳0.1%的证券交易税。

海外白银ETF：视为海外财产交易所得，计入海外所得。若全年海外所得≤100万元，免计入最低税负制；超过100万元，全数计入基本所得额，按20%税率计算基本税额（扣除750万元免税额后）。

若海外ETF提供配息，美国会预扣30%股息税，需自行向美国国税局申报退税。

白银投资方式的全面对标

白银ETF投资的五大风险警示

1. 价格波动远超预期：白银波幅是黄金的3倍，2025年虽涨逾100%，但历史上常见剧烈回档，短期亏损风险大。

2. 追踪误差的隐性成本：期货型ETF受展仓成本影响，长期报酬可能低于现货；实体型年费0.4-0.5%会逐年侵蚀收益。

3. 汇率与地缘风险：海外ETF面临美元汇率波动，银价亦受地缘政治、工业需求（太阳能、晶片制造）及央行政策影响。

4. 杠杆型基金的复利陷阱：AGQ、ZSL等杠杆型基金因每日重平衡，长期持有会遭受复利衰减，不适合做中长期投资。

5. 流动性与成交量风险：部分较小规模ETF成交量稀薄，大额买卖容易产生滑价。

投资白银ETF的实战建议

从资产配置角度看，白银ETF可作为贵金属投资的有效工具。它以证券化形式规避实体储存麻烦，兼具流动性与交易便利，适合想参与白银行情却无意承担实体管理成本的投资人。

然而需谨记：白银价格波动大，易受工业供需与市场情绪影响。不同ETF在管理费率、追踪方式、杠杆使用上有明显差异。建议投资人采取分散配置策略，避免单一商品集中，并根据是否进行全部赎回或部分赎回的计划，定期检视市场变化与自身仓位。风险承受度低者应优先考虑低费率的实体型ETF（如SLV），风险承受度高者则可配置部分矿业股或短期杠杆工具。