## TIR：所有固定收益投资者必须掌握的指标

你是否曾经好奇为什么两个票息不同的债券可能提供截然不同的实际收益率？这就是**TIR**（内部收益率）发挥作用的地方，一项许多投资者低估但能区分平庸投资与真正盈利投资的关键工具。

### 票息的误导：为什么你看到的百分比并不是真实的收益率

想象你面前有两只债券：
- **债券A**：票息8%，但价格为105 €
- **债券B**：票息5%，但价格为94,5 €

只看票息，显然应选择第一只。但这里有个转折点：当你进行**TIR计算**时，会发现债券A的实际收益率只有3.93%，而债券B则达到7.62%。这怎么可能？

原因很简单：实际收益率不仅取决于票息，还受到买入价格的影响。如果你以高于面值(的价格购买)，你在最终赎回时会亏钱；如果低于面值(，则可以赚取剩余的差价直到面值。

) 分解TIR公式

**TIR**是折现率，使得债券的当前价格等于其未来所有现金流的现值。数学表达式为：

**价格 = ###C/(1+TIR(¹) + )C/(1+TIR(²) + ... + )(C+N(/)1+TIR(ⁿ)**

其中C为票息，N为面值，n为剩余年数。

对于不熟悉金融公式的人，可以使用在线计算器在几秒钟内完成。这很重要，因为理解**TIR**代表的意义比手动计算更关键。

) 一个实际例子：价格变化如何影响一切

假设有一只到期4年的普通债券，年票息6%。

**场景1 - 低于面值购买###94,5 €(：**
- 现金流：第1-3年每年6€，第4年106€
- 初始价格低于面值
- 结果：**TIR = 7,62%** )高于票息(

**场景2 - 高于面值购买)107,5 €(：**
- 票息现金流相同
- 初始价格高于面值
- 结果：**TIR = 3,93%** )低于票息(

差异巨大。在第二种情况下，虽然每年获得6%的票息，但你亏钱了，因为你支付了107,5€，到期只值100€。这7,5€的亏损在4年中分摊，压低了实际收益。

) 固定收益投资的三种购买场景

- **按面值**：价格=面值###100€(。此时TIR等于票息。
- **低于面值**：价格<面值)95€，面值为100€(。保证赎回盈利，TIR放大。
- **高于面值**：价格>面值)105€，面值为100€(。保证赎回亏损，TIR受挫。

) TIR与TIN、TAE：不要混淆这些利率

区分看似相似但完全不同的概念至关重要：

- **TIR**：考虑当前价格、票息和赎回面值的实际收益率。每只债券在每个时点都不同。
- **TIN** ###名义利率(：与你的交易对手达成的利率，不包括额外成本。即“纯利率”。
- **TAE** )年化等效利率(：包括相关费用)如手续费、保险(。在房贷中，是你必须比较的官方指标。
- **技术利率**：用于储蓄保险，包含相关保险成本。

) TIR的驱动因素：三个关键因素

1. **票息**：票息越高，TIR越大###在其他条件相同的情况下(。
2. **购买价格**：低于面值= TIR上升；高于面值= TIR下降。
3. **特殊特性**：可转换债券随股价变化；与通胀挂钩的债券随指数波动。

) 如何在实际决策中使用TIR

TIR不仅告诉你能获得的收益，还能让你**客观比较**多种投资选择。当市场提供两只债券时，总是选择TIR更高的那只……前提是它们的信用质量相似。

但这里有个重要警告：**TIR并非全部**。一只债券可能提供诱人的TIR，因为市场不信任其发行人。最著名的例子是希腊在“Grexit”期间：希腊10年债券的TIR曾超过19%，明显异常。市场反映了即将违约的风险。只有欧元区的干预才避免了崩溃。

因此，黄金法则是：**以TIR为指导，但绝不忽视发行人的信用质量**。一只TIR为15%的债券若最终破产，根本不是投资，而是投机。

### TIR的计算：必备工具

要进行**TIR计算**，你需要三个数据：当前价格、定期票息和到期时间。将这些值输入金融计算器，即可瞬间获得实际收益率。

之所以TIR比其他比率需要更复杂的公式，是因为它涉及解一个方程，其中###TIR(作为未知数出现在多个分母中。因此不能像其他简单比率那样直接求解。

) 结论：为什么掌握TIR很重要

**TIR**是你在固定收益领域的指南针。不要陷入只比较票息的陷阱；购买价格和现金流同样重要。一个便宜、票息适中的债券几乎总是优于一个昂贵、票息高的债券。

下次分析债券时，先计算其TIR再做决定。你会发现，许多在固定收益中的“视觉误导”在应用这个指标后会烟消云散。这是成为一个只看表面和真正理解债券市场运作的投资者之间的区别。