2025年黄金耀眼表现之后，黄金的未来会走向何方？在全球不确定性中展望2026年的预测

贵金属以非凡的表现结束了2025年，涨幅超过60%，在50多次创下历史新高——标志着自1979年以来最强的一年。但随着投资者迈入2026年，关键问题变成了黄金是否能持续这种令人印象深刻的势头，还是会出现逆风，抑制其进一步上涨。

2025年黄金历史性飙升背后的力量

黄金的显著上涨并非由单一因素驱动，而是多种支持性条件的完美结合。尤其是新兴市场的央行持续增持，全年保持在较高水平。同时，地缘政治紧张局势、贸易政策的不确定性以及美元的持续疲软，创造了持续的避险需求。根据世界黄金协会的分析，仅地缘政治摩擦就大约贡献了年初至今表现的12个百分点。货币逆风和收益率下降又增加了10个百分点，而市场情绪和仓位调整贡献了9个百分点。

这种多层次的支撑体系为黄金在新的一年打下了坚实的基础。

华尔街对价格目标仍持谨慎乐观态度

尽管对上涨动力存在疑问，但主要投资银行对2026年的前景持相对乐观的看法。摩根大通私人银行预计黄金有望达到每盎司5200–5300美元，得益于机构持续的增持。高盛预测到2026年底黄金价格约为4900美元，依赖于央行持续的需求。德意志银行预计交易区间在3950–4950美元，市场预期集中在4450美元左右，而摩根士丹利则看好接近4500美元的潜力。

这种看涨共识建立在几个基础之上：新兴市场央行持续的多元化购买、许多机构投资者仍对黄金持低配预期，以及在宏观不确定性中黄金作为投资组合对冲工具的持续吸引力。

世界黄金协会的更为审慎展望

然而，WGC的基线预测则更为谨慎。随着黄金价格现已反映出分析师所称的“宏观共识”——全球经济稳步增长、美国利率适度下调以及美元稳定——黄金在短期交易中似乎被合理估值。实际利率已趋于稳定，机会成本既不吸引也不高昂，而2025年的强劲正向动能也显示出放缓的迹象。

在这一基本情景下，协会预计2026年黄金将在一个相对狭窄的区间内交易，年度表现可能在–5%到+5%之间。然而，三种备选情景可能会显著改变这一轨迹：

软增长情景： 如果全球经济放缓，美联储加快降息步伐，黄金可能上涨5–15%，主要受低实际收益率和避险资金回流的推动。

衰退情景： 如果经济出现更深层次的衰退——可能由政策失误或外部冲击引发——可能导致激进的货币宽松和恐慌性买入，黄金可能上涨15–30%。

再通胀情景： 如果促增长政策加强美元并推高收益率，黄金可能面临逆风，可能下跌5–20%。

衰退风险及其全球影响

对潜在衰退风险的关注日益增加——包括发达市场和新兴经济体经济放缓的担忧——为2026年的展望增添了复杂性。像澳大利亚这样的国家，已在应对经济逆风，面临利率压力和增长放缓，成为更广泛全球衰退担忧的缩影。在这样的环境下，黄金作为衰退对冲的吸引力通常会增强，尽管短期内价格可能会出现盘整。

关注可能扰乱上涨的风险因素

多种变量可能会破坏2026年黄金的走势。经济复苏超出预期或通胀重新升温，可能促使美联储维持甚至提高利率，从而推升实际收益率并增强美元——这两者都是黄金的传统阻力。此外，ETF持仓的变化或央行购买的减缓也可能减弱价格上涨动力。主要消费市场如印度的废旧金属回收增加，也可能带来供应压力。

结论：坚实的平台，而非保证

虽然2025年60%的爆发式涨幅不太可能重演，但黄金在2026年仍有多重有利因素支撑。央行多元化储备、持续的宏观不确定性以及其作为波动性对冲工具的角色依然重要。在地缘政治摩擦、政策不确定性和区域性衰退担忧的背景下，黄金的战略价值依然令人信服——即使短期交易动态可能比2025年的非凡表现更为温和。