早在2009年，空中广告充斥着回购广告——Cash4Gold在超级碗广告中亮相，各公司争相从消费者手中收购贵金属。与此同时，真正的操盘手却在另一端：中央银行。俄罗斯、印度、中国——这些重量级机构正积极进行资产积累。

快进到2025年，局势完全逆转。现在你屏幕上出现的每一则广告都在推销黄金——零售商以越来越大的绝望感兜售金条和金币。机构的买盘已经消失。到底发生了什么？周期已经轮转。今天的零售买家不是聪明的钱，而是退出的流动性。需求的构成从中央银行的结构性积累转变为投机性的零售兴趣。这不是看涨信号——而是周期所处位置的警示。