EUR/USD 2026-2027：在利差背离与地缘政治风险之间——汇率到底在哪里？

美元对欧元在2025年经历了意想不到的转折。经过多年的疲软，1月初，EUR/USD对还在1.02，随后涨至9月的1.19——上涨了近17%。目前，该对汇率在1.16附近盘整。但关键问题是：这轮反弹能否持续，还是欧元汇率会回到之前的疲软状态？答案比表面看起来更为复杂。

情景分析：到2027年可能的三种发展

对EUR/USD的预测将分析师分为三派：

看涨情景 (概率：30%)： 欧元突破1.20，升至1.22-1.28。触发因素：德国政治稳定，5000亿刺激计划见效，法国平静下来。同时，美国经济承压——滞涨、就业市场疲软、联储反抗特朗普。

基准情景 (概率：50%)： EUR/USD在1.10到1.20之间波动，但大多在1.14-1.17之间。逆向因素相互抵消。汇率保持波动，但主要受稳定的利差影响。

看跌情景 (概率：20%)： 2026年地方选举中，AfD获胜，联合政府崩溃，刺激措施卡壳。同时：美国经济意外向好，人工智能热潮提升生产率。美元反弹，EUR/USD跌至1.05-1.10。

基础面分析：为何利差能支撑欧元

支撑欧元的最强理由在于结构性因素。美联储持续降息——目前在3.75%-4.00%，目标到2026年底降至3.4%，而欧洲央行则在2.0%暂停。这一100多个基点的收窄，通常会引起5-8%的货币调整——即EUR/USD可能升至1.22-1.25。

一些分析师甚至认为，2027年欧洲央行可能会在美联储之前加息，尤其是在德国刺激效果更强的情况下。这将成为欧元的游戏规则改变者。

实际操作中：资本流入欧元资产增加，需求上升，价格上涨。只要美联储继续降息而欧洲央行不动，这将成为汇率的底线。

问题所在：德国的“定时炸弹”

这里变得关键。5000亿基础设施刺激计划被视为重大变革，但实际情况更复杂：

能源成本： 德国工业用电价格是美国的2-3倍。基础设施方案无法解决这一问题。高耗能行业依然不具吸引力。虽然工业用电价到2028年为每千瓦时5美分，但之后又会变贵。

执行速度： 德国基础设施项目平均需要17年（其中13年用于审批）。建筑行业报告有25万个空缺岗位。刺激资金流入比预期慢。

政治因素： 2026年地方选举可能使AfD成为多个联邦州的最大党（目前全国约25%支持率）。这带来不确定性，推高德国国债收益率，也增加刺激成本。

军事预算： 大部分国防支出用于美国武器（F-35、爱国者导弹），这对德国的刺激作用有限。

总结：刺激措施可能效果不及预期，这将限制EUR/USD的升值空间。

特朗普2.0与美国经济：超预期强劲？

这是第二个不确定因素。特朗普迄今为止的表现包括：

• GDP增长： 2025年第二季度3.8%，由人工智能投资带动
• 税改： 企业税率降至21%，配合低能源成本
• 投资保障： 台积电在亚利桑那投资数十亿美元，三星在德州，英特尔在俄亥俄
• 关税政策： 先威胁征收145%关税，后达成妥协，平均15-18%，但其他州承诺大量投资

问题在于：美国债务比重不断上升，2026年预算赤字可能达GDP的6%。特朗普对联储独立性的攻击也令国际投资者担忧。

但：人工智能热潮可能带来每年2-3%的生产率提升，这对美元是结构性利好。

法国与欧元区：系统性风险

法国问题严重：2025年10月政府崩溃，财政赤字约占GDP的6%，债务率达113%。法国国债收益率高于西班牙，发出警示。

欧元区增长乏力：2025年第三季度环比仅增长0.2%（年化1.3%），远低于美国的3.8%。2026年几乎没人预期超过1.5%。

亮点是：通胀率在2.0%（欧洲央行目标），失业率6.3%。这为欧洲央行提供了空间。但如果德国刺激效果过强，可能推升通胀，迫使欧洲央行陷入两难——加息可能会引发南欧高债国家危机。

银行观点：广泛共识但存裂痕

大部分主要机构预计2026年EUR/USD将升值：

• 摩根士丹利、巴黎银行、高盛：1.25
• RBC资本市场：1.24
• 摩根大通、荷兰国际：1.22-1.25
• 富国银行：1.18-1.20（持怀疑态度）

2027年预期更为激烈：

• 德意志银行：1.30（看涨）
• 摩根士丹利：1.27
• 富国银行：1.12（极度看空）

显示：没人真正知道未来走向。预测取决于德国是否稳定，以及美国经济是否能保持韧性。

交易指南：如何应对不确定性

**对交易者：**利用1.10-1.20的区间进行区间交易。低买1.10-1.12，高抛1.18-1.20。大多数时间，汇率会在1.14-1.17之间徘徊——这是惯性区。

**事件驱动策略：**以下数据可能成为关键：

• 2026年德国地方选举
• 2026年5月美联储主席继任
• 德国刺激数据
• 美国经济意外表现

**风险管理：**形势变化快，需保持灵活，快速调整。死守观点代价高昂。

主要风险：可能出错的地方

**德国风险：**被严重低估。政治不稳定可能阻碍刺激措施。若AfD崛起，德国利差可能扩大。

**地缘政治冲击：**乌克兰局势升级或新一轮能源危机将推动美元走强。欧洲能源多元化虽有帮助，但仍不完全安全。

**美国韧性：**人工智能热潮可能比预期更强。低税、低价能源、技术领先使美国对企业极具吸引力。

结论：希望与现实的博弈

2026-2027年欧元走势将主要受利差影响——底部支撑在1.10-1.12。美元估值约高估23%，资金流向变化也会支撑欧元。

但德国的政治碎片化、结构性高能源成本以及美国经济的超预期强劲，都是实际的反向力量。

最终：2026年后，德国是否能稳定，刺激措施能否突破障碍，以及美国是否足够韧性，决定了未来走向。

波动性依然是关键词。交易者应以1.10-1.20的区间为基础，但保持灵活。