税前利润：为什么EBITDA不被传奇投资者信任

沃伦·巴菲特是一位来自美国的投资大师，被认为是世界上最成功的投资者之一。他曾批评EBITDA是一种无法反映公司真实潜力的指标，但为何仍有大量投资者在财务分析中使用这一工具？答案在于理解什么是EBITDA以及其局限性。

EBITDA：仅显示核心盈利的指标

EBITDA代表“税息折旧及摊销前利润”，即“利息、税项、折旧和摊销前的收益”。实际上，EBITDA是通过暂时不考虑某些额外费用，从公司经营中获得的现金流量的指标。

例如，特斯拉、SEA集团及其他高速成长的公司常用EBITDA数字，来展示其创造价值的能力，而无需等待净利润的最终数字。

如何正确计算EBITDA

会计师常用的公式是： EBITDA = 税前利润 + 利息支出 + 折旧 + 摊销

或者另一种写法：EBITDA = EBIT + 折旧 + 摊销

以实际数据为例的计算

以泰国总统食品公司2020年的财务数据为例：

• 税前利润：5,997,820,107泰铢
• 利息支出：2,831,397泰铢
• 折旧：1,207,201,652泰铢
• 摊销：8,860,374泰铢

计算： EBITDA = 5,997,820,107 + 2,831,397 + 1,207,201,652 + 8,860,374 = 7,216,713,530泰铢

EBITDA的用途及适用场景

EBITDA有助于衡量公司从核心业务中创造利润的能力，不考虑财务结构、会计政策或税务状况，使得同行业不同公司的比较变得更为简便。

但大多数学者建议，EBITDA应只在短期（(1-2年)）内使用，因为从长远来看，这些费用会对公司流动性产生实质影响。

EBITDA Margin：更重要的指标

EBITDA Margin = (EBITDA ÷ 总收入) × 100

理想的EBITDA Margin应在10%以上，代表公司能有效将收入转化为经营利润。EBITDA Margin越高，财务风险越低。

比较：EBITDA与Operating Income

两者都是衡量盈利能力的指标，但有重要区别：

Operating Income（营业利润） (指主营业务收入减去所有经营成本)，即公司核心业务的利润。

公式： 营业利润 = 总收入 - 销售成本 - 营业费用

主要区别在于：

• EBITDA未扣除折旧、摊销、利息和税费
• Operating Income已扣除上述费用，更全面反映盈利状况

营业利润被GAAP会计准则认可，而EBITDA则被视为一种可调节的财务指标。

哪里可以找到EBITDA？

大多数财务报表中不会直接列出EBITDA，但一些公司如MINOR INTERNATIONAL会在年度报告中披露。

如果公司未披露EBITDA，可以通过财务报表中的数据自行计算，所需信息都已包含其中。

关于使用EBITDA的注意事项

可调节的数字

EBITDA具有一定的可调节性，因为公司可以通过调整费用来“美化”数字，可能会有意无意地操控以营造更佳的财务形象。

不反映真实盈利能力

由于未考虑财务费用、税费、折旧和摊销，EBITDA可能隐藏债务水平高、长期支出增加等潜在问题，误导投资者。

不反映流动性状况

沃伦·巴菲特批评EBITDA无法反映公司偿还债务、支付设备维护和长期支出的现金流，因此不能全面反映公司生存能力。

总结与建议

EBITDA在评估公司核心运营状况方面具有一定价值，但不应作为唯一分析工具。聪明的投资者应结合Operating Income、现金流、债务比率等多项指标，全面了解公司的财务健康。优质的投资决策需要深度、多维度的分析，而非仅凭单一数字。