股票斷頭悲劇：從200億虧損看融資爆倉的真相

2021年3月的華爾街震盪事件，讓全世界見證了什麼叫「最快賠錢的投資故事」。私募基金經理人Bill Hwang在短短48小時內，資產蒸發200億美元，券商對其持股進行強制平倉，這也就是市場常說的「股票斷頭」。

究竟什麼是斷頭？為什麼這場悲劇會發生？讓我們從融資與爆倉的機制開始說起。

融資買股票如何導向斷頭

融資其實就像是拿房子去銀行貸款一樣的概念。當你看好某檔股票卻資金不足，或者想要擴大持股規模以博取更大利潤時，可以向券商申請融資。簡單來說，融資就是你先付出部分自有資金，券商借你剩餘部分資金來購買股票。

在台灣股市的規則下，投資人通常負擔40%的成本，券商提供60%。假設一支股票目前價格100元，初期融資維持率會設定在167%（100÷60）。這個維持率數字很關鍵——當它跌到130%以下時，也就是股價跌到78元左右，券商就會啟動「融資追繳」，強制要求投資人補足保證金。

如果投資人在規定時間內無法補足資金，券商不會客氣。他們會直接以市價賣出投資人的持股，這個動作就被稱為強制平倉，從投資人角度看就是遭遇「融資斷頭」或「爆倉」。

股票斷頭如何引發連鎖反應

斷頭的危害遠不止個人虧損那麼簡單。當大量持股面臨融資平倉時，市場會面臨一系列連鎖效應：

股價超跌現象：普通投資人看到下跌會深思熟慮，但券商只想收回借出的本金。他們會以市價單直接拋售，不會等待更好的價格。一旦某檔股票出現大規模斷頭潮，股價往往會跌到遠低於基本面的位置，這會進一步引發其他融資投資人的斷頭，形成一波接一波的跌勢。

籌碼結構破壞：斷頭前，股票籌碼通常由穩定的內部團隊與機構投資人（退休基金、保險公司）把握。但平倉後的股票流入散戶手中，散戶因為追求短期收益，容易頻繁交易造成波動，嚇阻大資金進場。這導致股票陷入長期調整，直到出現重大利多才能吸引資金回歸。

Bill Hwang案例的啟示

Bill Hwang的故事完美詮釋了這些風險。他在10年內將2.2億美元資產擴張到200億美元，祕訣就是大量使用槓桿融資，選擇看好的公司集中持倉。這個策略在牛市中效果驚人，但也埋下了巨大隱患。

2021年股市劇烈震盪時，他的持倉面臨大幅虧損。為了維持足夠的保證金，券商開始強制平倉。關鍵問題是：他持有的股票數量過於龐大，市場沒有足夠買盤承接。大量拋售反而引發股價跳水，連帶其他持股也因保證金不足被迫平倉，形成惡性循環。他投資的股票——從科技股到百度等持股——都在短時間內經歷劇烈下跌。

如何安全運用融資

融資不是洪水猛獸，正確使用能提高資金效率：

• 分批建倉的工具：若資金有限，可用融資分批買入同一標的，控制成本風險
• 選擇流動性充足的標的：只融資購買市值夠大、交易活躍的股票，避免因流動性不足引發劇烈波動
• 評估收益與成本：融資需支付利息，若股票年配息與融資利息相當，投資意義不大，應精挑細選
• 設定明確出場點：當股價在壓力區無法突破開始盤整，應及時停利賣出；股價跌破支撐區應果斷停損，別等反彈

有紀律的操作才是長期獲利的關鍵。

總結

槓桿是雙面刃。融資買股票能加速財富累積，但同時也會加速虧損。股票斷頭與爆倉風險時刻存在，投資前務必做足功課，了解自身風險承受能力與市場機制，才能避免讓資金暴露在無謂的危險中。