比特币在8.76万徘徊，AI乐观难掩隐含波动率居高不下的隐忧

周三亚市时段，比特币在8.76万美元附近反复波动，较周末低点8.555万美元上涨约2.5%，但涨势明显乏力。表面上看，亚马逊500亿美元AI基础设施投资承诺在周一推动了市场乐观情绪，但这股热力正在迅速消退。英伟达周二的6%跌幅直接戳穿了“AI带动加密货币”这一叙事的脆弱性。

AI浪潮能否撑住比特币的上行

市场对2025年的预期正在发生微妙转变。加密货币不再是传统的通胀对冲工具，反而沦为“高波动的AI代理资产”。做市商Enflux直言：当科技股阵脚不稳时，整个加密市场就失去了最关键的宏观增长驱动力。

更关键的是，资金流向已经洗牌。尽管市场风险情绪下滑，比特币却没有如预期吸引避险买盘，反而有大量资金涌向Solana、以太坊、DePIN等具有更明确催化剂的资产。比特币的主导地位并未像往年危机中那样飙升，流动性正在加速分散。

期权交易员在暗示什么？隐含波动率高企背后的真相

Deribit上出现的大宗鹰式价差交易（名义价值约2万枚比特币）则传递出一个复杂信号：交易员预期比特币将在2025年12月到期时落在10万至11.8万美元区间。这不是看涨者的欢呼，反而是在说——别指望年底出现急速拉升。

Wintermute场外交易员Jake Ostrovskis直言：市场一致预期的“年底圣诞行情”已被完全定价消除。更值得警惕的是，30天和180天的隐含波动率仍在上升。Derive研究主管Sean Dawson指出，交易员愿意为“恐慌保护”持续付费，这本身就说明市场远未见底。

隐含波动率升高意味着什么？市场预计未来波动将加剧，而目前的波动率期限结构处于“反向市场”状态——短期波动率高于长期波动率。这通常是市场压力的典型信号。只有当结构恢复为“正向”（长期IV更高）时，才能说明风险真正得到释放。

市场情绪转向，但见底条件未满足

GreeksLive研究主管Adam Chu对Decrypt表示，第四季度再创新高的预期已彻底消散，市场情绪正转向偏空。但这并不意味着反弹已结束——只是说明市场预期已从“狂欢”调整到“谨慎”。

Glassnode上周报告指出，卖压动能确实在下降，尽管仍处超卖状态。与此同时，持仓量趋于稳定、现货成交清淡、以太坊ETF持续净流出，这些信号暗示市场可能在从恐慌缓慢过渡到更中立的格局。以太坊目前在2.94万美元中位上方波动，较比特币表现相对坚挺。

隐含波动率未回归中性，下行风险犹存

Dawson强调，市场尚未满足“真正见底”的条件。自10月10日的闪崩以来，期权偏度一直深度为负。尽管过去一周略有恢复，但距离偏度真正回归中性仍有很长的路。这意味着看跌情绪并未完全消散。

专业交易员正在为持续波动和非直线式反弹做准备。Chu补充称，年底仍充满风险，隐含波动率预期依旧处于较高水平。Dawson预计比特币将在2025年剩余时间维持在10万至11.8万美元区间，突破12万美元更可能发生在2026年以后。

换句话说，当前的上涨空间被天花板牢牢压制，而隐含波动率高企的局面难以迅速改善——这正是市场恐慌并未真正落地的最直接证据。