#通胀压力 古尔斯比这番话，又把我拉回到那些年反复上演的周期故事里。2021年到2023年，通胀压力从黑天鹅变成灰犀牛，再从灰犀牛变成了政策制定者手中的烫手山芋——我亲眼看着美联储从"通胀是暂时的"转身到激进加息，市场经历了剧烈的阵痛。

如今古尔斯比说预计明年降息次数将多于中位数预期，这听起来温和，但背后的逻辑耐人寻味。企业和消费者对物价的担忧仍然是主要顾虑，劳动力市场降温了，但通胀依然高于目标——这个组合我见过太多次了。每一次政策从紧到松的转向，都是在平衡增长与价格稳定之间的那条钢丝。

2010年后的QE周期、2015年的汇率风波、2020年疫情后的流动性溃堤，然后是2021年的通胀螺旋，再到现在。历史告诉我，当央行开始释放"不鹰派"的信号，同时又对"过早大幅放松感到不安"时，真正的波动往往才刚开始。市场容易把降息预期简单理解为利好，但实际上这恰恰说明风险资产的估值支撑比想象中更脆弱。

那些在高利率期间活下来的项目和资产，反而会在降息周期里面临新的考验——这是周期留给我的教训。