关于2026年的$184 十亿美元股票销售揭示了什么：巴菲特论点与市场估值风险

神秘的现金储备：为什么伯克希尔哈撒韦持有创纪录的储备金？

数十年来，观察沃伦·巴菲特的投资动向就像在解读市场的茶叶。这个传奇投资者将伯克希尔哈撒韦从一个陷入困境的纺织厂，打造成为市值万亿的巨头，部分原因在于他对股票的不断追求。然而，2022年第四季度之后，情况发生了戏剧性的变化。

在过去的12个连续季度中，巴菲特的投资团队——包括同行经理特德·韦施勒和托德·康布——一直在持续抛售股票。到2025年9月，这些抛售总额已达$184 十亿。使这一模式不同寻常的是时间点：同期，伯克希尔持有的现金及现金等价物达到了创纪录的$382 十亿。

这里存在一个应引起投资者关注的断层：巴菲特和他的同行并非被迫出售以管理亏损。他们选择持有大量流动性，同时市场在上涨。2018年，巴菲特曾对CNBC表示，伯克希尔几乎很少有一个月不买股票。如今的行为则完全颠倒了这一历史模式——这值得解释。

估值之谜：为什么巴菲特难以找到交易

最直接的答案在于估价。标普500指数在2025年12月时，周期调整市盈率(CAPE)徘徊在39.4附近——这是自1957年以来，指数68年历史中仅有的3%的时间里突破的阈值。上一次估值达到如此极端是在2000年10月，也就是互联网泡沫破裂前夕。

自指数成立以来，CAPE比率超过39的情况仅发生过25次。每一次都揭示出一段具有启示性的历史规律。当标普500在这些高估值水平交易时，随后的12个月回报通常如下：

• 平均回报： -4%
• 最佳情况： +16%
• 最差情况： -28%

将分析延伸到一年以上，结果更为严峻。在CAPE比率超过39的三年期间，标普500从未实现正回报。相反，这三年期间的平均跌幅达30%。

从一年到三年：2026-2028年的历史先例

如果当前市场状况与历史平均水平相符，未来两年的前景值得认真考虑。到2026年12月，如果过去的表现持续，标普500可能会下跌4%。更为剧烈的是，到2028年12月，持续的疲软可能累计至约30%的亏损。

这并非不可避免的厄运——过去的表现不代表未来。人工智能可能加快盈利增长，扩大利润率，超出分析师目前的预期，从而合理化高估值。然而，历史证据显示，仍需保持谨慎。

实用的前行路径：审视而非恐慌

真正的启示不是“立即退出市场”。而是此刻提供了一个审视投资组合的机会。考虑你是否持有那些在重大市场调整中仍能保持信心的仓位。识别那些你有足够信念持有，甚至在20-30%的回撤中也能坚持的股票。

沃伦·巴菲特持续抛售$184 十亿，伴随着创纪录的现金储备，这看起来不像是市场时机的把握，更像是对2026年不确定局势的战略布局。CAPE比率的历史水平反映出这种谨慎——建议投资者在潜在动荡出现之前，重新审视自己的资产配置策略。