银行股投资策略：2023年最佳银行投资分析

为什么银行业在当前环境下被视为机遇

2023年的宏观经济环境为金融行业创造了特别有利的条件。在采取紧缩货币政策以应对通胀的背景下，利率显著上升。这导致银行的中间利润率大约增加了30%，使银行成为多元化投资组合的有吸引力的工具。

银行作为全球经济系统的循环系统，其稳健性在很大程度上决定了市场的稳定性和经济增长的能力。任何负责任的投资策略都应将金融机构视为平衡投资组合的核心组成部分。

银行业机构类型：投资前的理解

在选择最佳银行进行投资之前，理解行业内存在的不同运营类别至关重要。

商业银行：传统的中介模式

这一细分市场专注于吸收公众存款，并通过向个人、企业和政府发放贷款来配置这些资源。其运作基于部分准备金制度，使商业银行在相对于其负债规模的资本比率较低的情况下运作。这一结构特性意味着其具有较高的财务杠杆。

主要收入来自贷款利差与存款支付之间的差额。次要但日益重要的收入来源是附加服务的手续费。

投资银行：为企业提供专业服务

这一类别提供复杂交易的咨询、交易管理、证券交易和资产管理。其最显著的作用是作为IPO(IPO)等上市流程的中介。该细分市场的利润空间通常较高，但波动性也更大。

综合银行：更复杂的混合模式

结合商业银行和投资银行的业务，在同一组织架构内运作。这种整合有助于多元化收入来源，但也增加了运营复杂性和相关风险。

按地区划分的最佳投资银行表现对比

北美市场：投资机构的领导地位

金融行业的标普500指数在分析期间几乎持平，涨幅为0.25%，清楚显示出表现最佳的机构。

State Street (TTT.US) 以10.59%的涨幅领先。作为专注于机构投资者服务的投资银行，其商业模式在牛市中受益于更高的交易量。

摩根士丹利 (MS.US) 紧随其后，涨幅为9.46%。其收入结构高度集中于机构证券服务(50%)，辅以资产管理。这一定位使其对牛市周期尤为敏感。

富国银行 (WFC.US) 位列第三，涨幅8.93%。作为一家资产约1.9万亿美元的综合性银行，其表现反映了多元化模型的稳健，涵盖消费、商业、企业和财富管理。

花旗集团 (C.US) 实现7.02%的收益，在100多个司法管辖区运营，结构上区分机构客户管理和个人银行服务。

摩根大通 (JPM.US) 以近4万亿美元的资产规模，表现中等，收益率为3.46%。虽然规模限制了增长潜力，但其财务稳健和多元化使其成为投资银行的必选标的。

高盛 (GS.US) 仅实现0.02%的涨幅，低于行业基准。其交易依赖度高达45%，使其更易受波动影响。

美国银行 (BAC.US) 录得-0.76%的表现，而查尔斯·施瓦布 (SCHW.US) 是表现最差的，跌幅达-8.55%。

( 欧洲市场：伊比利亚机构的主导

Eurostoxx 50指数涨幅为4.38%，提供了比北美更具建设性的参考。

桑坦德银行 )SAN.EU( 以21.75%的涨幅领跑欧洲。其专注于零售和商业银行业务，且在拉丁美洲（尤其是巴西）有重要布局，成功利用了利差和新兴市场的复苏。

毕尔巴鄂比尔巴鄂银行 )BBVA.EU### 紧随其后，涨幅16.78%。虽然也专注于商业和零售银行服务，但其三分之二的利润来自新兴市场，墨西哥是主要贡献者，几乎占比50%。

意大利圣保罗银行 (ISP.IM) 实现13.21%的收益。其竞争优势在于在意大利的稳固领导地位，以及向中东欧、东欧、中东和北非的战略扩展。

法国巴黎银行 (BNP.EU) 达到8.02%，是巴黎主要上市机构，在80个国家运营，但主要集中在法国、意大利和比利时。

荷兰国际集团 (INGA.EU) 以7.84%完成分析，运营多国数字银行业务，覆盖欧洲和澳大利亚。

( 英国市场：专业化与服务多样性

FTSE 100指数在期间内回报为2.53%。

中间资本集团 )ICP.LN( 以16.60%的涨幅领先，专注于投资管理领域的资产管理业务。其模型在投资基金和直接投资公司之间划分操作。

汇丰控股 )HSBA.LN( 录得12.19%，作为全球最大的金融机构之一，资产达3万亿美元，客户达4000万。其在英国和香港的布局使其双重暴露于一流经济体。

劳埃德银行集团 )LLOY.LN### 获得8.41%，专注于零售、商业和保险服务。

巴克莱银行 (BARC.LN) 仅录得1.08%，低于行业指数，尽管其地理覆盖广泛。

收益性与估值分析：识别投资机会的标准

( 收益指标：创造价值的能力

股本回报率)ROE(和净利润率是评估运营效率的关键指标。此外，资产回报率)ROA(和利息净收入提供更全面的价值创造视角。

在分析的北美银行中，查尔斯·施瓦布以18.13%的ROE和31.96%的净利润率表现突出，紧随其后的是摩根大通，ROE为13.69%，净利润率27.90%，摩根士丹利为11.15%和20.99%。这些指标反映了这些机构在资产和股本转化为净利润方面的效率。

在欧洲市场，毕尔巴鄂比尔巴鄂银行和桑坦德银行的ROE均为两位数：13.44%和10.31%。特别是毕尔巴鄂比尔巴鄂银行，净利润率高达21.66%，显示出较强的运营控制能力。桑坦德的净利润率为16.74%。

在英国市场，中间资本集团以29.56%的ROE和68.91%的净利润率显著领先，反映其高利润率资产管理模型。劳埃德银行集团的ROE为10.02%，净利润率27.61%。

) 风险维度：杠杆和信用质量

财务杠杆在银行评估中是一个关键变量。高杠杆放大了资产价值波动的风险。

查尔斯·施瓦布的杠杆水平最高，达20.51，而摩根大通为13.84，摩根士丹利为12.91。在欧洲市场，毕尔巴鄂比尔巴鄂银行保持较为保守的水平，15.18，桑坦德达到19.47。英国市场中，中间资本集团杠杆仅为4.56，而劳埃德银行为18.57。

逾期贷款、拨备贷款和资产组合结构的评估同样重要，以判断潜在的信用质量。

相对估值：寻找买入机会

市盈率(P/E)和市净率(P/B)是判断股票是否被高估或低估的关键指标。

尽管盈利能力较强，查尔斯·施瓦布的估值指标却最高，暗示其股价在2022年底相对偏高。目前股价为74.95美元，自1月以来下跌10.3%。

摩根大通和摩根士丹利的估值也相对较高，但其坚实的基本面表现可能支撑溢价。摩根大通股价为138.62美元###自1月上涨2.5%(，而MS为96.06美元)上涨12.2%(。

在欧洲，毕尔巴鄂比尔巴鄂银行和桑坦德的市盈率最低，且相较于账面价值有显著折让。毕尔巴鄂比尔巴鄂股价为7.29欧元，桑坦德为3.77欧元，均显示为被低估资产。

在英国市场，劳埃德银行集团的估值指标极度压缩，股价仅为0.51英镑，成为潜在的积累对象。中间资本集团的估值最高，暗示需等待价格修正。

银行业投资的机遇与限制

) 结构性机遇

利率上升直接利好中间利润，能在不增加交易量的情况下扩大利润空间。这一有利效应只要不引发经济收缩、信用资产恶化，就能持续。

银行股历来能稳定派发股息，既能获取定期收入，也能通过追加买入策略实现资本再投资。

2008年后，资本充足率提升，资产负债表更为稳健、监管更为严格，降低了系统性冲击的脆弱性。

风险与限制

银行的周期性敏感性使其在经济放缓和衰退阶段面临重大风险。资产基础尤其易受偿付能力恶化影响。

结构性杠杆会放大亏损，小幅资产价值下降可能迅速导致破产，尤其在资本比率有限的情况下。

公共、企业和家庭的债务水平在疫情后达到历史新高，全球信贷收缩事件可能引发违约潮，带来系统性风险。

信贷需求，特别是抵押贷款，对利率变化极为敏感。持续升高的利率可能压缩未来收益。

多地区出现的税收压力侵蚀净运营利润。

金融科技供应商和加密货币的崛起削弱了传统的护城河，推动逐步去中介化。

2023年投资决策展望

宏观经济环境、多个地区相对吸引的估值以及金融行业的稳健提升，共同营造了一个有利于精选银行股投资的局面。

货币当局的声明，特别是美联储关于维持利率在6%以上的可能性，支持中介机构利润空间的延长。

至今展现的经济韧性，虽然带来持续的通胀压力，但仍能维持合理的债务偿还能力，为信贷决策提供支撑。

总之，在本轮周期中，选择最佳银行进行投资需要对基本面盈利能力、风险管理和相对估值进行严格分析。那些在这些方面表现最佳的机构，具有中期创造价值的重大潜力。