日本央行加息25bp后，日元反而贬值？市场在等什么

12月19日日本央行如期上调利率25基点至0.75%，这是1995年以来的最高水平。但让人意外的是，加息后日元并没有走强，反而美元兑日元汇率继续上行。

为什么利率上升，日元反而跌了？

这背后的逻辑其实很简单——市场对这次加息的鹰派程度失望了。央行行长植田和男在发布会上的措辞比较模糊，没有明确说下一步什么时候继续加息，只是含糊地说"若经济和物价前景按计划实现，将继续加息"。更扎心的是，他对中性利率的预估范围（1.0%~2.5%）始终没有调整，这让交易员们摸不着头脑——你到底加息要加到多高？

澳新银行策略师Felix Ryan直言：市场缺乏清晰的加息路径指引。美联储在放水，日本央行又没给出明确的加息时间表，这样的话日元相对还是贬的。他们预测到2026年底，美元兑日元可能在153水平。

港元、日元走势逻辑其实类似

和港元兌日元的汇率逻辑一样，两种货币的强弱都取决于利差。目前美日息差仍然对日元不利，美联储宽松+日本投资者提高外汇对冲比例，双重压力下日元短期难有起色。

道富投资管理策略师Masahiko Loo表示，市场可能把这次加息当成了鸽派信号，导致日元出现短期波动。该机构维持美元/日元在135-140区间的长期目标不变。

2026年的加息预期能否拯救日元？

隔夜指数掉期数据显示，市场预期日本央行会在2026年第三季度推升利率至1.0%。但野村证券给出了一个关键信息：只有当加息指引显示下一次加息可能更早到来（比如2026年4月之前），市场才会认为这是真正的鹰派信号，从而形成日元买盘。

换句话说，植田行长这次缺乏"硬承诺"，市场就坐以待毙。除非央行官员能向市场证明终端利率确实会更高，否则日元反弹的动力有限。

简而言之，日本央行的加息步伐太温和，市场没看到想要的鹰派决心，所以日元依然被美元压制。这种局面可能要到2026年初的加息指引更新才有改观。