مدير دايشين للأوراق المالية: المخاوف من الاستثمار في الذكاء الاصطناعي مبالغ فيها، وتراجع الوزن النسبي لقطاع أشباه الموصلات

قال يانغ جي-هوان، مدير مركز الأبحاث لدى دايشين للأوراق المالية، في مقابلة حديثة مع Edaily، إن مخاوف تباطؤ استثمارات الذكاء الاصطناعي مبالغ فيها، وتمثل نمطاً متكرراً منذ السنوات الثلاث الماضية. وشدّد يانغ على ألا تُفهم التعديلات في أداء سامسونج إلكترونيكس وSK Hynix بوصفها إشارات إلى تباطؤ قطاع الذكاء الاصطناعي، مؤكداً أن استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والطلب على الذاكرة ما زالا قويين، وأن التصحيحات الأخيرة نُفّذت بدافع رئيسي هو جني الأرباح. كما واصل توصيته بزيادة الوزن في أسهم شركات أشباه الموصلات، مستشهداً برفع Meta لإرشادات الإنفاق الرأسمالي (capex) وتوسيع سعة الحوسبة في مراكز البيانات كدليل على أن زخم الاستثمار لم يضعف. ووضّح يانغ رد فعل السوق في سياقه بالقول إن مخاوف تباطؤ استثمارات الذكاء الاصطناعي كانت موضوعاً متكرراً خلال السنوات الثلاث الماضية، وأن الصدمة الأخيرة التي قادتها Meta لا تستدعي المبالغة في تفسيرها.

يانغ يواصل زيادة الوزن في أشباه الموصلات وسط جدل حول السعر المستهدف

واصل يانغ جي-هوان موقف زيادة الوزن تجاه أسهم أشباه الموصلات، مشيراً إلى أن استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا تزال في مسار توسع، وأن تحسّن ربحية الذاكرة سيستمر في ظل اختناقات الإمداد. ورفض تفسير السوق لدخول Meta في أعمال السحابة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي باعتباره علامة على تباطؤ الاستثمار، مؤكداً أن Meta رفعت توقعاتها للإنفاق الرأسمالي لهذا العام ووسّعت سعة الحوسبة في مراكز البيانات. وشرح أن استراتيجية Meta تهدف إلى تحقيق إيرادات من السعة وإتاحة الوصول إلى النماذج استجابةً لتغيرات الطلب المستقبلية، وليس بسبب فرط طاقة في البنية التحتية. كما قيّم أن احتمال تحول المخاوف الأخيرة إلى تباطؤ فعلي في الطلب أو تدهور في ربحية الذاكرة منخفض.

وعزا يانغ التصحيحات الأخيرة في أسهم أشباه الموصلات إلى جني الأرباح، قائلاً إن الارتفاعات السريعة في الأسعار خلقت حوافز قوية لجني الأرباح وزادت الحساسية تجاه الأخبار حتى لو كانت طفيفة. وأشار إلى الآراء السلبية الصادرة عن بنوك استثمار عالمية، من بينها Morgan Stanley وUBS، معتبراً أن هؤلاء المحللين يبدو أنهم يركزون على تحركات الأسعار قصيرة الأجل بدلاً من تقدير الأرباح المستقبلية وتقييماتها المناسبة. وبخصوص اختلاف الأسعار المستهدفة لكل من سامسونج إلكترونيكس وSK Hynix بين شركات الأوراق المالية المحلية، ذكر يانغ أن خفض تقديرات الأرباح يؤدي بطبيعته إلى تعديلات في السعر المستهدف، إذ جرى خفض تقديرات الربح التشغيلي لدى سامسونج إلكترونيكس بنحو 5 تريليون إلى 6 تريليون وون بسبب قضايا مرتبطة بالمكافآت مقابل الأداء والتكاليف. وحذّر من ضرورة تقييم الأسعار المستهدفة المرتفعة بشكل مبالغ فيه من ناحية قابلية التطبيق، مشيراً إلى أن بعض الأسعار المستهدفة ستعني رسملة سوقية تقارب 3,000 تريليون وون، وهو ما يتطلب مستويات KOSPI أعلى بكثير من المستويات الحالية.

توقعات KOSPI عند 10,000–11,000 نقطة مع تركيز على أرباح الربع الثاني

توقع يانغ أن للنصف الثاني من العام مزيداً من احتمالات الصعود استناداً إلى ارتفاع مدفوع بالأرباح. وذكر أنه عند تطبيق مضاعف سعر إلى ربحية (P/E) بمقدار 10 أضعاف على أرباح السهم المتوقعة خلال 12 شهراً الحالية، يمكن أن يصل مؤشر KOSPI إلى 11,000 نقطة، وأن تحقيق مستوى 10,000 نقطة ممكن حتى في ظل افتراضات محافظة. وشدد على ضرورة لفت الانتباه كذلك إلى القطاعات غير المرتبطة بأشباه الموصلات، بما في ذلك بناء السفن والدفاع، خلال موسم أرباح الربع الثاني، إذ يُرجّح أن تتمكن هذه القطاعات من التعافي من ضعف الأداء الأخير المدعوم بقوة الصادرات وأثر تغيّرات سعر الصرف. وتوقع أن يؤدي تحسن الأرباح بصورة متوازنة عبر قطاعات أشباه الموصلات وغير أشباه الموصلات إلى تقليل تركّز KOSPI وتعزيز الاتجاه الصعودي.

توقعات النصف الثاني تنتظر نقطة تحوّل في أغسطس–سبتمبر

حدد يانغ أواخر أغسطس وبداية سبتمبر كنقطة تحوّل محتملة، مشيراً إلى أن زخم أرباح السهم المتوقعة (EPS) قد يبلغ ذروته بعد موسم أرباح الربع الثاني، بينما قد تؤدي التغيرات في السياسة النقدية الأميركية وحركة أسعار النفط إلى زيادة تقلبات السوق. وقيّم احتمال حدوث انعكاس في الاتجاه بأنه منخفض، مستنداً إلى استمرار تعافي التصنيع عالمياً وزخم الأرباح المدفوع بأشباه الموصلات. وقال إن انخفاض عوائد السندات وضعف الدولار سيدعمان تدفقات المستثمرين الأجانب، ويعززان زخم الصعود في السوق.

الأسئلة الشائعة

لماذا استبعد يانغ جي-هوان مخاوف تباطؤ استثمارات الذكاء الاصطناعي؟

قال يانغ إن مخاوف تباطؤ استثمارات الذكاء الاصطناعي كانت نمطاً متكرراً خلال السنوات الثلاث الماضية ولا تعكس ظروفاً فعلية. واستشهد برفع Meta لتعديل capex صعوداً وتوسيع سعة مراكز البيانات كدليل على أن استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا تزال على المسار، وأن التصحيحات الأخيرة في أسهم أشباه الموصلات ناتجة عن جني الأرباح وليس عن ضعف جوهري.

ما توقعات يانغ لمؤشر KOSPI للنصف الثاني؟

توقع يانغ أن مؤشر KOSPI قد يصل إلى نطاق 10,000 إلى 11,000 نقطة بناءً على أرباح السهم المتوقعة خلال 12 شهراً ومضاعف سعر إلى ربحية قدره 10 أضعاف. وشدد على أن تحسن أرباح الربع الثاني عبر قطاعات أشباه الموصلات وغير أشباه الموصلات سيدعم الاتجاه الصعودي، رغم أنه أشار إلى احتمال حدوث تقلبات في أواخر أغسطس وبداية سبتمبر مع بلوغ زخم EPS المتوقعة ذروته.