إدراج شركة دكسن التابعة لـHi-Metal يتحول إلى حالة مرجعية للإدراج الثنائي في كوريا الجنوبية

تثير قضية إدراج شركة Duksan Neochem، وهي شركة تابعة لـ Duksan Hi-Metal، اهتماماً بعد إصدار لجنة الإشراف المالي في كوريا (FSC) وبورصة كوريا إرشادات خاصة بالإدراج المزدوج. فقد تعاملت الشركة الأم المدرجة في KOSDAQ، وهي Duksan Hi-Metal، ومع متعهد الاكتتاب الأولي (IPO) الرئيسي Daishin Securities مع مخاوف الإدراج المزدوج عبر الحصول على موافقة من المساهمين العاديين لدى الشركة الأم، وأصبح هذا الإجراء عنصراً رئيسياً في إرشادات الإدراج المزدوج. وقال كو يونغ-هو، مدير قسم أسواق رأس المال لدى FSC، إن Duksan Hi-Metal "التزمت فعلياً بمعايير إرشادات الإدراج المزدوج" من خلال الحصول على موافقة المساهمين العاديين خلال عملية إدراج Duksan Neochem. تستهدف الإرشادات الجديدة حماية المساهمين الأقلية عندما تسعى الشركات الأم المدرجة إلى إدراج شركاتها التابعة.

حصلت Duksan Hi-Metal على موافقة 92% من المساهمين للإدراج التابع

تمتلك Duksan Hi-Metal، وهي شركة مدرجة في KOSDAQ، حصة قدرها 63.24% في Duksan Neochem باعتبارها أكبر مساهم. واستحوذت الشركة على Duksan Neochem في 2021 وأدرجتها ضمن هيكلها كشركة تابعة. اختارت Duksan Neochem Daishin Securities متعهداً رئيسياً للاكتتاب الأولي في أواخر العام الماضي، وقدمت طلباً لمراجعة أولية لإدراجها في KOSDAQ لدى البورصة في نوفمبر.

أجرت Duksan Hi-Metal تقييماً لأثر المساهمين على إدراج الشركة التابعة في أوائل هذا العام. وبعد مراجعة طرف ثالث لنتائج التقييم، ناقش مجلس الشركة ووافق في مايو على إدراج Duksan Neochem. وخلال هذه العملية، عرضت Duksan Hi-Metal خطة لإقناع المساهمين استدلت بأن تخفيف قيمة الشركة الأم سيكون محدوداً بعد الإدراج، لأن Duksan Hi-Metal (مواد أشباه الموصلات) وDuksan Neochem (الدفاع والفضاء) تعملان في قطاعات مختلفة.

وبخصوص تدابير حماية المساهمين، تعهدت Duksan Hi-Metal بتخصيص 5% من أسهم الاكتتاب الأولي للمساهمين العاديين في الشركة الأم إذا تم إدراج Duksan Neochem. كما تعهدت الشركة بتنفيذ سياسة لتوزيعات أرباح نقدية في الأجل المتوسط إلى الطويل، وتوفير تواصل كافٍ مع المساهمين عبر أنشطة علاقات المستثمرين.

وبناءً على هذه التدابير، عقدت Duksan Hi-Metal اجتماعاً عاماً غير عادي في مايو ووضعت جدول أعمال الموافقة على إدراج Duksan Neochem للتصويت. وأظهرت النتائج موافقة 92% من الأسهم التي يمتلكها المساهمون الحاضرون، و78% من إجمالي الأسهم المصدرة.

تحدد إرشادات الإدراج المزدوج أنه عند تصويت الشركة الأم على قرار إدراج شركة تابعة في اجتماع عام، يجب أن تُحدّ حقوق التصويت التي تتجاوز حصة 3% عند سقف 3%، كما يجب أن يحصل القرار على موافقة الأغلبية من الأسهم الحاضرة بالإضافة إلى ما لا يقل عن ربع إجمالي الأسهم المصدرة.

عقدت Duksan Hi-Metal اجتماعها العام قبل الإعلان عن الإرشادات، وبالتالي لم تُطبّق قاعدة 3%، لكنها حصلت على موافقة المساهمين العاديين باستثناء أكبر مساهم بمستوى يتجاوز متطلبات القرار الخاص.

دعم Daishin Securities عملية موافقة مساهمي Duksan Neochem

أدى نجاح Duksan Hi-Metal في الحصول على موافقة مساهميها العاديين على إدراج Duksan Neochem إلى تسليط الضوء على Daishin Securities. وباعتبارها متعهداً رئيسياً لعمليات الاكتتاب الأولي لـ Duksan Neochem، دعمت Daishin Securities الأعمال العملية المتعلقة بتقييم أثر المساهمين لدى Duksan Hi-Metal، وتدابير حماية المساهمين، والتحضير للاجتماع العام.

وقال مسؤول في Daishin Securities: "عندما برزت قضية الإدراج المزدوج في وقت مبكر من هذا العام، اتفقنا مع Duksan Hi-Metal على اتباع نهج 'اختراق أمامي' (frontal breakthrough). وقد مضينا جنباً إلى جنب في إعداد التدابير والإقناع بالمساهمين بشأن تدابير حماية المساهمين العاديين لدى Duksan Hi-Metal."

وقد أثرت هذه التجربة أيضاً في عمل Daishin Securities مع عميل اكتتاب أولي آخر، وهو DTS. استحوذت Dasan Networks، وهي شركة مدرجة في KOSDAQ، على DTS في 2013. وقد اختارت الشركة Daishin Securities متعهداً رئيسياً في 2023 وقدمت طلباً لمراجعة أولية لإدراجها في KOSDAQ في سبتمبر من العام الماضي.

وبفضل الدعم العملي من Daishin Securities، عقدت Dasan Networks خمس جلسات رسمية لاجتماعات المساهمين من العام الماضي وحتى هذا العام. وخلال هذه الاجتماعات، قالت الشركة إنها عملت على تحسين بيئة الإدارة لمدة تزيد على 10 سنوات منذ الاستحواذ على DTS. وبناءً على ذلك، أكدت Dasan Networks أن إدراج DTS سيساعد على تعزيز متانة الشركة الأم المالية.

ونتيجة لذلك، في اجتماعها العام غير العادي في يونيو، حصلت مسودة إدراج DTS على موافقة 90.33% من حقوق التصويت للحاضرين و46.5% من إجمالي الأسهم المصدرة. كما كان لدى الشركة اجتماعها العام مُجدولاً قبل الإعلان عن إرشادات الإدراج المزدوج، وبالتالي لم تُطبّق "قاعدة 3%"، لكنها استوفت متطلبات القرار الخاص المتمثلة في ما لا يقل عن ثلثي حقوق تصويت المساهمين الحاضرين وما لا يقل عن ثلث إجمالي الأسهم المصدرة.

إرشادات الإدراج المزدوج تؤثر في استراتيجيات شركات الأوراق المالية لعمليات الاكتتاب الأولي

يُتوقع أن تعمل سابقة Daishin Securities في دعم موافقة المساهمين العاديين للشركة الأم على إدراج شركة تابعة كمثال يُحتذى به لدى شركات الأوراق المالية الأخرى. وبما أن العديد من الاكتتابات الأولية المحلية تتألف من إدراج شركات تابعة تابعة لشركات أم مدرجة، فإن الشركات التي تتولى مهام الإدراج مستقبلاً ستولي اهتماماً كبيراً لإرشادات الإدراج المزدوج.

عادةً ما كانت الاكتتابات الأولية الكبيرة التي تتجاوز 500 مليار وون ضمن حجم الطرح عبارة عن إدراجات تابعة لمجموعات أعمال محلية كبرى. فقد أدرجت HD Hyundai Solution، وهي أكبر عملية اكتتاب أولي في 2024، شركة HD Hyundai بوصفها أكبر مساهم لها، وفي 2025، أدرجت LG CNS، وهي الأبرز من حيث حجم الطرح، شركة LG بوصفها أكبر مساهم. واتّبعت حالات سابقة شملت Kakao Games وKakao Bank وKakao Pay وLG Energy Solution وSK Bioscience النمط نفسه.

ويُحدد أداء شركات الأوراق المالية في أعمال الاستثمار المصرفي المرتبطة بالاكتتابات الأولية من خلال عدد تفويضات الاكتتابات الأولية الكبيرة التي تتمكن من الحصول عليها. فعلى سبيل المثال، احتلت KB Securities المرتبة الثالثة بين شركات الأوراق المالية من حيث مبلغ التغطية كمتعهد رئيسي في 2024، لكنها صعدت إلى المركز الأول في 2025، مدعومةً بتغطية LG CNS كمتعهد رئيسي في هذا الاكتتاب.

وقد بدأت بالفعل قضية الإدراج المزدوج في أن تُستوعب داخل سوق الاكتتابات الأولية لدى شركات الأوراق المالية. فقد احتلت Korea Investment & Securities المركز الأول من حيث مبلغ التغطية كمتعهد رئيسي للاكتتابات في 2024، لكنها تراجعت إلى المرتبة التاسعة في 2025، جزئياً بسبب إلغاء إدراجات SK Enmove وLotte Global Logistics - وهما شركتان تابعتان لشركات محلية مدرجة كانت الشركة تتولى كمتعهد رئيسي لها - وذلك بسبب قضايا الإدراج المزدوج.

ومن المتوقع أن تعلن بورصة كوريا نتائج المراجعة الأولية لإدراج Duksan Neochem في وقت مبكر من الربع الثالث على الأقل.

الأسئلة الشائعة

ما نوع الموافقة التي حصلت عليها Duksan Hi-Metal لإدراج Duksan Neochem؟

عقدت Duksan Hi-Metal اجتماعاً عاماً غير عادي في مايو وحصلت على موافقة 92% من الأسهم المملوكة من قِبل المساهمين الحاضرين و78% من إجمالي الأسهم المصدرة لمسودة جدول أعمال إدراج Duksan Neochem.

ما الدور الذي قامت به Daishin Securities في عملية إدراج Duksan Neochem؟

عملت Daishin Securities متعهداً رئيسياً للاكتتاب الأولي لإدراج Duksan Neochem، ودعمت الأعمال العملية المتعلقة بتقييم أثر المساهمين لدى Duksan Hi-Metal، وتدابير حماية المساهمين، والتحضير للاجتماع العام.